Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 63 стр.

                                                           63


       2. Источники средств, за пользование которыми фирма платит определенный
процент. К ним относятся:
          − заемный капитал;
          − привилегированные акции;
          − собственный капитал.
       При этом может возникнуть вопрос: учитывать ли краткосрочные кредиты при
определении стоимости капитала фирмы. Ответ зависит от того, в какой степени эти кредиты
используются фирмой для финансирования долгосрочных инвестиций. Если краткосрочные
кредиты и займы временно привлекаются для покрытия циклических или сезонных колебаний
оборотных средств, их не следует учитывать при расчете WACC. Однако, если этот вид
задолженности используется фирмой как постоянный источник финансирования, он должен
быть учтен в процессе оценки стоимости капитала.
       Таким образом, релевантными составляющими капитала, существенными для
исчисления его стоимости являются:
       1) часть краткосрочных кредитов и займов, представляющая собой постоянный
источник финансирования;
       2) долгосрочные кредиты и займы;
       3) привилегированные акции;
       4) собственный капитал.
       При определенных условиях в качестве источника капитала может рассматриваться
долгосрочная кредиторская задолженность. Вся беспроцентная кредиторская задолженность
(за товары, работы, услуги, по оплате труда и налогам) в процессе формирования и анализа
инвестиционного бюджета не учитывается и, следовательно, исключается при исчислении
стоимости капитала.


      Средневзвешенная стоимость капитала, WACC
      Каждая фирма знает свою оптимальную структуру капитала как комбинацию
различных источников, приводящих к максимизации цены акций фирмы. Когда фирма
привлекает новый капитал, обычно она старается осуществить финансирование таким
образом, чтобы с течением времени сохранить фактическую структуру капитала по
возможности более близкой к оптимальной.
      Стоимость капитала определяется как средневзвешенная величина стоимостей
следующих составляющих капитала:
      - заемный капитал (долг);
      - привилегированные акции;
      - собственный капитал (обыкновенные акции и нераспределенная прибыль).

                                    WACC = ωd rd (1 − T) + ω p rp + ω e re + ωs rs   (1)


      где    ω d , ω p , ω e , ωs    -   доля     заемного      капитала,    привилегированных   акций,
обыкновенных акций, нераспределенной прибыли в структуре капитала соответственно;
            r - стоимость капитала каждого вида.
      Если фирма использует различные типы заемного капитала в качестве своих
постоянных источников финансирования, цена этого источника в WACC определяется как
средневзвешенная по всем заемным источникам. Собственный капитал, используемый в
вычислениях, представлен стоимостью обыкновенных акций и стоимостью нераспределенной
прибыли.
      Уравнение (1) можно расширить за счет включения других видов ценных бумаг,
влияющих на стоимость капитала – краткосрочные кредиты, опционы, и т.п.