Экономическая оценка инвестиций. Заводина А.В. - 85 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

НовГУ | Великий Новгород

Составители: 

Рубрика: 

85
0
Д
оля заемного капитала,%
Цена
капитала,
%
S
r
o
r
)T1(r
Cd
−
D/V*
а)
U
V
L
V
Заемный капита
л
, долл.
V, долл.
0
б)
D*
Рис. 7.5. Эффект финансового левериджа в условиях компромиссной модели.
Рис. 7.5.а показывает, как доля заемного капитала влияет на его цену, цену
собственного капитала и
o
r . И
S
r , и )Т - 1(r
сd
неуклонно увеличиваются с ростом доли заемного
финансирования, однако темп прироста выше при высоком уровне задолженности, что
отражает влияние агентских затрат и возрастающую вероятность финансовых затруднений.
o
r
сначала уменьшается, затем, достигнув минимума в точке D/V*, начинает расти. Величина D в
точке D/V* на рис. 7.5а равна D* – уровню задолженности на рис. 7.5 б, который
максимизирует стоимость фирмы.
На практике очень сложно количественно оценить затраты и выгоды заемного
финансирования, поэтому практически невозможно установить точку D/V*, в которой
структура капитала обеспечивает максимальную стоимость фирмы.
Считается,
что такая структура существует для каждой фирмы, но она существенно
меняется с течением времени, так как меняются направления производственной деятельности
и предпочтения инвесторов. 
                                                   85


                                                                        rS              а)
                     Цена
                   капитала,
                      %
                                                                             ro

                                                                         rd (1 − TC )




                           0                      D/V*
                                          Доля заемного капитала, %
                    V, долл.                                                            б)




                          VU                                                      VL




                               0                    D*
                                              Заемный капитал, долл.

            Рис. 7.5. Эффект финансового левериджа в условиях компромиссной модели.

      Рис. 7.5.а показывает, как доля заемного капитала влияет на его цену, цену
собственного капитала и ro . И rS , и rd (1 - Т с ) неуклонно увеличиваются с ростом доли заемного
финансирования, однако темп прироста выше при высоком уровне задолженности, что
отражает влияние агентских затрат и возрастающую вероятность финансовых затруднений. ro
сначала уменьшается, затем, достигнув минимума в точке D/V*, начинает расти. Величина D в
точке D/V* на рис. 7.5а равна D* – уровню задолженности на рис. 7.5 б, который
максимизирует стоимость фирмы.
      На практике очень сложно количественно оценить затраты и выгоды заемного
финансирования, поэтому практически невозможно установить точку D/V*, в которой
структура капитала обеспечивает максимальную стоимость фирмы.
      Считается, что такая структура существует для каждой фирмы, но она существенно
меняется с течением времени, так как меняются направления производственной деятельности
и предпочтения инвесторов.

Страницы