Составители:
24 25
сковую ставку, за которую, например, может быть принята депозит-
ная ставка банка первой категории надежности или ставка доходно-
сти по долгосрочным государственным облигациям.
Однако инвестиционная деятельность сопряжена с определен-
ным риском. Поэтому заказчик-инвестор должен определить нор-
му дисконта Е, при которой он получит доход на капитал с учетом
поправки в
размере R, которая может трактоваться как премия за риск:
E = Е
min
+ R.
Различают номинальные и реальные процентные ставки. Реальная
процентная ставка – это процентная ставка, очищенная от инфляции.
Все объявленные банковские ставки являются номинальными.
Взаимосвязь реальной и номинальной ставок описывается форму-
лой И. Фишера:
(1 + Е) = (1 + Е
R
)(1 + I)
, (1.3)
где E
– номинальная процентная ставка; E
R
– реальная процентная
ставка; I – ожидаемый или планируемый темп инфляции.
Пример. Средняя процентная ставка по вкладам в российских ру-
блях в десяти кредитных организациях, привлекающих наибольший
объем депозитов, составляет (Е
min
) 9,5 % годовых. Заказчик-инвестор
оценивает риск инвестирования в проект в размере R = 12 % годовых.
Темп инфляции на очередной бюджетный год прогнозируется в раз-
мере I = 7,5 % годовых. Общая планируемая норма дисконта – 21,5 %,
при этом реальная норма дисконта E
R
для инвестора в соответствии
с формулой (1.3) составит 13 %.
Величина Е
min
в некоторых случаях может приниматься в размере
ставки рефинансирования, устанавливаемой ЦБ РФ, темп инфляции
I рассчитывается как макроэкономический показатель, а премия за
риск R определяется на рынке инвестиционных ресурсов. В финан-
совом анализе постулируется, что премия за риск должна скомпен-
сировать инвестору неопределенность в получении дохода. Обычно
считается, что премия
за риск линейно зависит от стандартного
отклонения σ. В странах с устойчивой рыночной экономикой в стро-
ительстве средняя премия за риск составляет порядка 10 %, а стан-
дартное отклонение 4 %. Это значит, что в предположении нормаль-
ности распределения дохода по массиву предприятий с вероятно-
стью 0,68 чистый доход будет определяться диапазоном от 6 до 14 %.
Система экономических
критериев оценки инвестиционных стро-
ительных проектов [8]. В общем случае для оценки денежного пото-
ка, связанного с расходами и доходами от реализации инвестицион-
ного строительного проекта, используется величина, получившая на-
звание чистого дисконтированного дохода (ЧДД) (англ. Net Present
Value – NPV), которая рассчитывается по формуле
,
)1(
)(
1
T
t
t
tt
E
CR
NPV
(1.4)
где R
t
– величина дохода; С
t
– величина затрат, включая инвестицион-
ные затраты; t – момент времени получения дохода или осуществле-
ния затрат; T – продолжительность жизненного цикла проекта.
Проект считается эффективным, если NPV > 0 или он максимален
при выборе варианта из множества альтернативных проектов.
Внутренняя норма доходности – ВНД (англ. Internal Rate of Return –
IRR) определяется таким значением дисконта, при котором NPV = 0,
т. е. является корнем решения следующего уравнения:
.0
)1(
)(
1
T
t
t
tt
IRR
CR
(1.5)
По этому показателю устанавливается такое граничное значение
нормы дисконта, выше которого ЧДД становится отрицательным.
Следовательно, при Е > IRR проект является неэффективным.
Дисконтированный период окупаемости – ДПО (англ. Discount
PayBack Period – DBP) рассчитывается по следующей формуле:
.0
1
1
DPB
t
t
tt
E
CR
(1.6)
Чем меньше дисконтированный период окупаемости, тем эффек-
тивнее оцениваемый проект.
Индекс дисконтированной доходности – ИД (англ. Profi lability
index – РI) рассчитывается как отношение дисконтированного дохода
к дисконтированным инвестициям по формуле
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 11
- 12
- 13
- 14
- 15
- …
- следующая ›
- последняя »
