Оценка собственности. Ершова С.А. - 58 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбГАСУ | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

114
115
§ конкуренция поставщиков;
§ конкуренция потребителей (покупателей);
· чем меньше вероятность появления в отрасли новых конкурентов из
других отраслей (например, вследствие конверсии) и новых
(нетрадиционных) конкурентных товаров (например, телеэкранов на
жидких кристаллах или газоразрядных панелях), тем меньше риск;
· цикл деловой активности: если ожидается рост деловой активности
в отрасли, то риск инвестиций снижается; падение деловой
активности увеличивает риск.
Риск инвестиций может увеличиваться или уменьшаться в связи
с вмешательством государства в бизнес. Государственное регулирова-
ние в виде прямых инвестиций в науку при прочих равных условиях
снижает риск.
На практике для построения стоимостных моделей компании ис-
пользуется упрощенная модель, разработанная известным журналом
Business Valuation Reviev
20
для развивающихся рынков, в том числе для
России, основанная на предположении, что доходность государственных
еврооблигаций отражает риски, связанные с инвестированием в акцио-
нерный капитал «идеальной компании».
Для оценки любой реальной компании к ставке дисконта вводятся
поправки по видам корпоративного риска (величина премии определя-
ется экспертным путем в диапазоне вероятного интервала от 0 до 5 %):
· качество управления компанией;
· размер компании;
· финансовая структура;
· товарная/территориальная диверсификация;
· диверсификация клиентуры;
· прибыли: нормы и ретроспективная прогнозируемость.
Прочие премии устанавливаются в виде надбавки к стоимости капитала
за миноритарную долю и размер компании (табл. 3).
Четвертый вариант определения ставки дисконта – метод сценари-
ев. Этот метод заключается в том, что в качестве ставки дисконтирова-
ния берут безрисковую ставку. Риски же конкретного бизнеса учитыва-
ются путем изменения величины закладываемых в расчет ожидаемых
денежных потоков. В результате не происходит двойного учета рисков в
полученном результате (NPV).
Таблица 3
Расчет ставки дисконта кумулятивным методом
на примере фирмы «Z»
Фактор
Значение,
%
Комментарии
Ставка дохода по Евро-
бондам (дата погашения
через 30 лет)
10,75 Берется из периодических изданий
(«Ведомости») на момент определения
дисконтной ставки на 5.12.2002 г.
Качество управления
компанией
2,00 Компания не зависит от одной ключе-
вой фи
гуры, качество информационной
системы выше среднего
Размер компании 0,00 Крупная компания – лидер рынка
Финансовая структура 4,00 Задолженность слишком велика
(доля обязательств в активах 30 %)
Товарная / территори-
альная диверсификация
2,00
Вид продукции
-
один; но
есть выход на внутренний и внешний
рынки
Диверсификация клиен-
туры
4,00 В прошлом году на пять наиболее
крупных потребителей продукции
компании приходилось 80 % объема
продаж (на самого крупного
-
35 %)
Прибыли: нормы и ретро-
спективная прогнозируе-
мость
1,50 Информации о прошлой деятельности
компании за прошлые четыре года
(данные информационной системы)
Прочие риски 1,00 Изменение городских транспортных
магистралей (ограничение подъездных
путей к складским помещениям)
Итого 25,25
Все ожидаемые показатели денежного потока в каждом периоде
прогнозирования корректируются на вероятность проявления в будущем
этого значения показателя. Такая вероятность оценивается экспертно на
основании необходимых маркетинговых или иных исследований. Окон-
чательные величины рассматриваемых показателей исчисляются как взве-
шенные по вероятности значения (математические ожидания).
Однако применение этого метода в полном виде требует весьма
объемной информации о вероятностях различных исходов при проявле-
нии отдельных показателей, образующих денежные потоки. С учетом
необходимости проработки достаточно разветвленных сценариев этих
20
Business Valuation Reviev is PubLished quarrterly by the Businesses Valuation Committee of the
American Society of Appraisers –http: //www.bvappraisers.org/bv_reviev/index.htm

Страницы