Составители:
Рубрика:
118
119
Метод предполагаемой продажи состоит в пересчете денежного
потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициен-
тов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам со-
поставимых компаний. Поскольку практика продажи компаний на рос-
сийском рынке крайне скудна или отсутствует, применение данного ме-
тода к определению конечной стоимости весьма проблематично.
Модель Гордона, наиболее часто применяемая в практике оценки
бизнеса, заключается в годовой капитализации денежного потока, сле-
дующего после последнего прогнозного года при помощи коэффициен-
та капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта
и долгосрочными темпами роста денежного потока. При отсутствии тем-
пов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта.
Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в
постпрогнозный период и предполагает, что величины износа основных
средств и капиталовложений равны.
Расчет стоимости в постпрогнозный период в соответствии с моде-
лью Гордона производится по формуле
,
)(
)1(
)(
)1(
gY
gCF
gY
CF
V
t
t
term
-
+×
=
-
=
+
(13)
где V
term
- стоимость в постпрогнозный период (terminal value); CF
(t+1)
-
денежный поток доходов за первый период постпрогнозного (оста-
точного) периода; CF
t
- денежный поток доходов последнего прогнозного
периода; Y - ставка дисконта; g - долгосрочные темпы роста денежного
потока за период.
Выбор подхода к оценке бизнеса
В соответствии с рекомендациями Международных стандартов по
оценке бизнеса
21
можно определить основные факторы, которые опре-
деляют выбор того или иного подхода.
Фактически выбор того или иного подхода к оценке бизнеса и спо-
соб его реализации зависит от доступной информации. Совокупность
данных, которые могут быть использованы при оценке бизнеса, целесо-
образно классифицировать по трем группам.
Первая группа характеризует источники финансовых выгод от бизнеса.
К ним могут относиться:
· прибыль или иные денежные поступления от операций и/или
инвестиций;
· продажа или залог активов;
· продажа бизнеса и др.
Набор источников финансовых выгод ограничен. Как правило, вы-
явление их полного состояния для анализа не представляет особых труд-
ностей.
Вторая группа представляет собой финансовые показатели бизнеса
за определенный период и на определенную перспективу.
· Прибыль (денежный поток). Денежный поток, поступающий в
распоряжение собственника бизнеса, состоит из чистой прибы-
ли и амортизационных отчислений, исчисленных по балансовой
стоимости основных фондов и нематериальных активов. Денеж-
ный поток более применим в капиталоемких отраслях и при вы-
сокой инфляции. Он всегда более стабилен, чем чистая прибыль,
что и делает его применение целесообразным.
· Дивиденды или способность их выплачивать. Современная тео-
рия и практика оценки бизнеса придают дивидендам меньшее
значение, чем доходности компаний. Но если инвестор покупает
неконтрольный пакет в бизнесе, влияние дивидендов на приня-
тие им решения значительно.
· Активы. Важно правильно понимать роль активов в оценке биз-
неса: владение частью бизнеса не дает права на пропорциональ-
ную долю активов, а лишь право получения части доходов. Для
действующего предприятия активы влияют на доходность через
уровень риска. Для ликвидируемого предприятия активы – ос-
новной источник дохода.
· Выручка и пр.
Каждый из этих показателей анализируется в динамике.
Третья группа – нефинансовые показатели бизнеса.
·
Доля сделки в общем объеме бизнеса. Важно выделить два
варианта сделок: сделки с контрольным пакетом (долей) или
21
Международные стандарты оценки. Кн. 1. Перевод, комментарии, дополнения / Под
рук. Г. И. Микерина. Руководство по применению и исполнению № 4. Оценка бизнеса. ОАО
«Типография НОВОСТИ». – М., 2000. – С. 127.
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 58
- 59
- 60
- 61
- 62
- …
- следующая ›
- последняя »
