Оценка собственности. Ершова С.А. - 59 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПбГАСУ | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

116
117
подходов реализация этого метода является очень трудоемкой и ответ-
ственной работой.
В практической деятельности применяется упрощенная модифи-
кация метода сценариев, исходящая из предположения о нормальном
распределении вероятностей всех возможных исходов прогнозов. При
этом рассматриваются три сценария прогнозирования: пессимистичес-
кий, оптимистический и наиболее вероятный.
В пессимистическом сценарии все факторы риска, воздействующие
на бизнес, учитываются максимально через принятие минимальных
из всех возможных ожидаемых вариантов денежных потоков; в оптими-
стическом сценарии – максимальные денежные потоки. Наиболее веро-
ятный сценарий предполагает заложенную в его названии наиболее ве-
роятную из разумных величин денежных потоков.
Для согласования полученных результатов величин денежных под-
ходов используется известное из математической статистики «правило
шести s», согласно которому все возможные исходы значений уложатся
в интервал ± 6s (шесть стандартных отклонений от среднего ожидаемо-
го значения) денежного потока с вероятностью 95 %. Тогда скорректи-
рованные с учетом рисков бизнеса прогнозируемые денежные потоки
CF
t
можно рассчитать по формуле
.
6
4
оптн.в.пес
ttt
t
CFCFCF
CF
+
×
+
=
(11)
Получаемые значения CF
t
в дальнейшем дисконтируются и в ре-
зультате получается искомая текущая стоимость бизнеса.
Если прогноз осуществляется для реальных денежных потоков (в
постоянных ценах по состоянию на момент оценки, т. е. без учета инф-
ляции), то для учета фактора инфляционного риска (возможное измене-
ние темпа инфляции) корректируется безрисковая ставка дисконтирова-
ния (остальные риски учтены методом сценариев). В таком случае без-
рисковая ставка должна исключать ожидаемую инфляцию. Для перехо-
да от номинальной безрисковой ставки к реальной используется форму-
ла Фишера:
,
1
S
SR
r
+
-
=
(12)
где r - реальная (очищенная от инфляции) безрисковая ставка
дисконтирования; R - номинальная (включающая инфляцию) безрисковая
ставка дисконтирования (предпочтительно среднеожидаемая за период
функционирования бизнеса); S - ожидаемая инфляция (предпочтительно
среднеожидаемая за период функционирования бизнеса).
Среднюю ожидаемую инфляцию в свою очередь можно определить
также методом сценариев.
Так как учет рисков возможен и в процессе прогнозирования де-
нежных потоков, и в ставке дисконтирования, то вполне разумной пред-
ставляется и возможность смешанного учета рисков в обеих частях рас-
чета, т. е. часть рисков учитывать при прогнозировании денежных пото-
ков, а часть в составе ставки дисконтирования – в зависимости от того,
где конкретные риски проще и более корректно можно учесть. Главное
при этом – не допустить одновременного учета рисков обоими методами.
Расчет величины стоимости в постпрогнозный период
Определение стоимости в постпрогнозный период основано на
предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по оконча-
нии прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогноз-
ного периода доходы бизнеса стабилизируются и в остаточный период
будут иметь место стабильные долгосрочные темпы роста или беско-
нечные равномерные доходы.
В зависимости от перспектив развития бизнеса в постпрогнозный
период используют тот или иной метод расчета ставки дисконта.
Метод расчета по ликвидационной стоимости применяется в том
случае, если в послепрогнозный период ожидается банкротство компа-
нии с последующей продажей имеющихся активов. Определяются дохо-
ды от распродажи активов предприятия при условии ограниченного срока
для этой процедуры, из которых вычитаются расходы, связанные с лик-
видацией, и долги на момент ликвидации. Для оценки действующего
предприятия, приносящего прибыль, а тем более находящегося в стадии
роста, этот подход неприменим.
Метод расчета по стоимости чистых активов может быть исполь-
зован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого явля-
ются значительные материальные активы. Техника расчетов аналогична
расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликви-
дацию и скидку за срочную продажу активов компании.

Страницы