Курс лекции по макроэкономике. Фридман А.А. - 151 стр.

доходности альтернативного актива также приведет к росту спроса на безрисковый
актив (деньги) при определенном соотношении параметров задачи (в данном
случае, если наклон границы множества допустимых портфелей меньше единицы).
        Таким образом, спрос на безрисковый актив будет тем больше, чем выше
собственная ожидаемая доходность денег, чем ниже ожидаемая доходность и выше
риск альтернативного актива. Итак, мы можем просуммировать все факторы,
влияющие на спекулятивный спрос на деньги с помощью следующей функции
                                               спекул .         −   +
                                 M                                      +   +
спекулятивного денежного спроса:                          = f ( rM , rA ,σ A ,W ) , где rM - собственная
                                 P
доходность денег, rB - ожидаемая доходность альтернативного актива, σ B - риск по
альтернативному активу, W-реальное богатство.


Спрос на деньги при гиперинфляции (функция Кейгана)15.
        Как мы видели, спекулятивная теория спроса на деньги объясняет наличие
денег в оптимальном портфеле тем, что деньги являются наименее рисковым
активом. Вышеприведенный анализ в качестве альтернативы деньгам рассматривал
лишь различные финансовые активы. И, соответственно, доход по этим
альтернативным активам и играл роль альтернативных издержек хранения денег.
Однако существуют еще физические активы, которые также могут рассматриваться
как альтернатива деньгам. Включение в рассмотрение физических активов
особенно актуально в условиях высокой инфляции, поскольку в этом случае деньги
наряду с другими финансовыми активами очень быстро обесцениваются и, в
результате, доход по финансовым активам может быть ниже, чем по физическим
активам (особенно в странах с плохо развитыми рынками капитала). Потребители,
осознавая такое положение дел, стараются избавиться от денег, превращая их,
например, в запасы продуктов, или приобретая недвижимость.
        Таким образом, в условиях высокой инфляции в качестве альтернативных
издержек хранения денег лучше использовать доходность физических активов.
Сопоставляя доходность от хранения денег с доходностью физических активов, мы

        15
             P. Cagan, The Monetary Dynamics of Hyperinflation, in M.Friedman (ed.), Studies in the
Quantity Theory of Money, Chicago, University of Chicago Press, 1956.


                                                                                                    151