Оценка стоимости предприятия. Гараникова Л.Ф. - 123 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТвГТУ | Тверь

Составители: 

Рубрика: 

123
периоде денежного потока Е(ДП
t
). При этом допустимо как применение
простейшей модификации метода сценариев в расчете на нормальный
характер распределения пессимистического, оптимистического и наиболее
вероятного сценариев развития проекта (бизнеса), так и вычисление
показателя Е(ДП
t
) на базе предварительно разработанного дерева событий
по проекту (бизнесу) с определением прогнозируемого на период t
денежного потока по разным сценариям и вероятностей этих сценариев.
Тогда отношение инвестора к рискам учтется пересчетом среднего
ожидаемого денежного потока Е(ДП
t
) в его эквиваленте для условий
определенности.
Фактор времени (удаленность эквивалента среднего ожидаемого
прогнозируемого денежного потока во времени от текущего периода)
будет принят во внимание обычным дисконтированием показателя Е(ДП
t
)
с использованием в качестве ставки дисконта безрисковой ставки процента
R (учет риска в ставке дисконта здесь излишен, так как риски учтены
методом сценариев).
Полезность рискованного дохода определена выше без учета фактора
времени, применительно к рискованному доходу в конце текущего
периода. Следовательно, отдельно учитывать фактор времени необходимо.
В итоге текущую стоимость
денежного потока ДП
t
от проекта (бизнеса) в
будущем периоде с номером t применительно к отношению к рискам
большинства не склонных к ним инвесторов следует исчислять по формуле
PV(ДП
t
) = S(E(ДП
t
))/(1+R)
t
= e
E[ln(ДПtj)]
/(1+R)
t
,
где ДП
t
– денежный поток по проекту (бизнесу), ожидаемый в проекте
(бизнесе) согласно сценарию его развития с номером j.
Формулы для расчета чистой и остаточной текущей стоимости
ведущегося бизнеса приобретают вид
NPV =
∑
=
n
t
1
e
E[ln(ДПtj)]
/(1+R)
t
,
PV
ост
=
∑
=
m
t
1
e
E[ln(ДПtj)]
/(1+R)
t
.
где n и m – длительности полезной жизни инвестиционного проекта и
остаточного срока оцениваемого бизнеса соответственно.
12.1.4. Локальная премия за риск по Дж. Пратту и К. Эрроу
Разность между величиной средств W
0
, которые необходимы как
капиталовложение для участия в инвестиционной игре с определенными
вариантами возможного будущего дохода, а также их вероятностями, и
величиной W
0
*, (W
0
–
W
0
*) называют локальной премией за риск.
Экономическое содержание «премии» заключается в том, что если бы
инвестору, для которого эквивалентом определенного дохода («богатства»)
для инвестиционной игры с определенными вероятностями разных ее
исходов является величина W
0
*, доплатили сумму, равную (W
0
–
W
0
*), то

Страницы