Оценка стоимости предприятия. Гараникова Л.Ф. - 129 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТвГТУ | Тверь

Составители: 

Рубрика: 

129
расчете данного показателя) превышает чистую текущую стоимость
(чистый дисконтированный доход) проекта, если он не поддержан
реальным опционом (NPV), и понимается как мера эффективности
реального опциона:
λ = NPV
опц
– NPV.
Cогласно доходному подходу к оценке бизнеса, рыночная стоимость
компании может возрастать на сумму ожидаемых чистых текущих
стоимостей инвестиционных проектов, по поводу которых у фирмы есть
конкурентные преимущества. Тогда становится ясно, что мера
эффективности реального опциона λ одновременно служит мерой
наращивания стоимости компании в результате применения реального
опциона.
Показатель NPV
является средневзвешенным из трех показателей
чистого дисконтированного дохода проекта, ожидаемого в случаях, если
будут выполнять оптимистический (NPV
опт
), наиболее вероятный (NPV
HB
)
и пессимистический (NPV
nec
) сценарии реализации проекта:
NPV = NPV
опт
· p
опт
+ NPV
HB*
· p
нв
+ NPV
nec
·p
пес
,
где р
опт
, р
нв
и р
пес
– соответственно вероятности оптимистического,
наиболее вероятного и пессимистического сценариев проекта; р
опт
+ р
нв
+
+ р
пес
≤1, так как могут быть и иные сценарии развития проекта.
Показатель NPV
опц
рассчитывают как средневзвешенную (по
вероятностям тех же сценариев) величину, но для случая
пессимистического сценария проекта вместо показателя NPV
nec
учитывают
показатель NPV
опц.пec
, в котором находят отражение: денежные потоки
ДП
tпесс
, которые проявятся по проекту к моменту исполнения реального
опциона (для t ≤ Т
опц
, где Т
опц
– срок опциона), если по проекту станет
выполняться пессимистический сценарий (что и вынудит прибегнуть к
исполнению реального опциона); затраты Ц
опц
(цена реального опциона) на
приобретение указанного опциона; цена исполнения реального опциона,
т.е. валовой доход или выручка В
опц
от его исполнения.
В опционах на расширение проекта и опционах по переключению в
качестве последнего показателя в принципе может даже рассматриваться
чистый дисконтированный доход NPV
1
, ожидаемый по тому новому
проекту, который может быть реализован при расширении данного
проекта неким новым проектом или переключении на него.
Показатели NPV
oпт
и NPV
HB
просто уменьшают на сумму затрат Ц
опц
по опциону, который не будет использован.
Таким образом,
∑
=
++−+=
опц
опц
Т
t
T
опцопц
t
tпеспесопц
RПЦRДПNPV
1
.
;)1/()1/(
опцоптоптопц
ЦNPVNPV
−
=
.
;
опцнвнвопц
ЦNPVNPV
−
=
.
;
NPV
опц
= NPV
опц
.
опт
· p
опт
+ NPV
опц.нв*
· p
нв
+ NPV
опц.nec*
p
пес
.

Страницы