Оценка стоимости предприятия. Гараникова Л.Ф. - 55 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТвГТУ | Тверь

Составители: 

Рубрика: 

55
риск изменения обменного курса национальной валюты, что
неизбежно скажется, например, на импорте сырья или экспорте продукции;
риск изменения платежеспособности потребителей.
По каждому выделенному риску определяют пессимистические,
оптимистические и наиболее вероятные сценарии денежных потоков.
Далее, общие пессимистические, оптимистический, наиболее вероят-
ный сценарий развития всего бизнеса определяются для гипотетических
случаев, когда по всем
рискам одновременно будут выполнятся
соответственно пессимистические, оптимистические и наиболее вероятные
сценарии. Затем на основе правила шести сигм математической статистики
выводятся скорректированные денежные потоки.
На втором этапе для отдельного учета инфляционного риска
корректируется безрисковая ставка дисконта.
Рассмотрим учет рисков бизнеса повышением ставки дисконта по
оцениваемому бизнесу:
1. Метод аналогий считается наиболее достоверным из всех методов
учета рисков бизнеса и заключается в следующем: ставку дисконта при
расчете текущей (остаточной) стоимости бизнеса необходимо определять
как доходность альтернативного вложения тех же средств на тот же срок в
бизнес либо как инвестиционный актив, сопоставимый с оцениваемым
объектом по риску. Инвестиционный риск измеряют изменчивостью
дохода с рубля вложенного капитала (наиболее строго – средне-
квадратическим отклонением этого дохода от его средней величины) за
прошлое время.
На фондовом рынке, как наиболее информационно прозрачном
сегменте рынка капитала, необходимо найти такой публично обраща-
ющийся, регулярно торгуемый или хотя бы надежно котируемый
инвестиционный актив (например, ликвидные акции любого ОАО),
изменчивость доходности
покупки которого за указанную ретроспективу
т была такой же, как изменчивость доходности в рассматриваемый бизнес.
Это означает, что на фондовом рынке будет найден инвестиционный актив
с таким же уровнем риска, что и оцениваемый бизнес. Поэтому за ставку
дисконта следует принять доходность вложения средств в сопоставимый
по риску с оцениваемым бизнесом
инвестиционный актив.
2. Модель оценки капитальных активов (МОКА) позволяет
учитывать систематические риски оцениваемого бизнеса.
Ставка дисконта i рассчитывается по формуле
321m
)RR(Ri
ω
ω
ω
β
+
+
+
−
+= ,
где R – номинальная безрисковая ставка, которую берут на уровне средней
ожидаемой доходности государственных облигаций со сроком до
погашения (на уровне страхуемых банковских депозитов со сроком),
равным остаточному сроку полезной жизни оцениваемого бизнеса; R
m
–
среднерыночная доходность с рубля на фондовом рынке; (R
m
– R) –

Страницы