Финансовый менеджмент. Хлыстова О.В. - 101 стр.

   •   выручка от продажи;
   •   суммарные затраты;
   •   налоги и платежи.
       На начальной стадии инвестиционного периода денежные потоки, как правило, оказываются
отрицательными, происходит отток ресурсов в связи с приобретением основных средств и
формированием чистого оборотного капитала. После завершения начальной стадии инвестиционный
проекта денежный поток стабилизируется и становится положительным.
       Анализ выручки от продажи, равно как и анализ затрат, возникающих в ходе осуществления
проекта может оцениваться как положительно, так и отрицательно. Финансовый менеджер должен
анализировать рискованность проектов и своевременно их контролировать с точки максимизации
доходов и имущества акционеров.
       В инвестиционном анализе большую роль играют понятия прибыли и денежного потока.
Необходимо отметить, что в теории инвестиционного анализа понятие «прибыль» не совпадает с его
бухгалтерским определением. В инвестиционной деятельности факту получения прибыли
предшествует возмещение первоначальных капиталовложений, чему соответствует понятие
«амортизация» (англ. “amortisation” – погашение). В случае вложения средств во внеоборотные
активы эту функцию выполняют амортизационные отчисления. Таким образом, обоснование
инвестиционного проекта строится на расчете сумм амортизационных отчислений и прибыли в
пределах временного интервала исследования.
       Показатели, используемые в инвестиционном анализе можно разделить на две группы,
основанные на:
       1. дисконтированных оценках, принимаемых в расчет фактор времени;
       2. учетных оценках, не принимаемых в расчет фактор времени.
       Показатели, основанные на дисконтированных оценках, имеют преимущества в
инвестиционном анализе. В теории инвестиционного анализа понятие «дисконтирование» (англ.
“discounting” – снижение стоимости, уценка) относится к числу ключевых. Дисконтирование – расчет
настоящей (современной) ценности (“present value”) денежных сумм, относящихся к будущим
периодам времени. Настоящая или современная ценность денежной суммы определяется по формуле:

      P = F / (1 + r) ⁿ,                   (5.1)
      где
      P – настоящая (современная) ценность денежной суммы;
      F – будущая ценность денежной суммы;
      r - процентная ставка (в десятичном выражении)
      n – число периодов начисления процентов.
      Противоположная дисконтированию операция – расчет будущей ценности (“future value”)
денежной суммы называется наращением или компаундированием и определяется по формуле:

       F = P × (1 + r) ⁿ,                     (5.2)

       Ключевым критерием, характеризующим эффективность инвестиций, является чистая
настоящая стоимость (Net Present Value – NPV). В учебнике В.В. Ковалева NPV данный показатель
трактуется как «чистая приведенная стоимость» [43,с.438]. Чистая настоящая (современная) ценность
представляет собой сумму всех денежных потоков (поступлений и платежей), возникающих в
течение исследуемого периода. В экономической литературе имеется несколько алгоритмов расчета
NPV. Для корректировки денежных потоков с учетом инфляции и дисконтирования на основе
средневзвешенной стоимости капитала, в учебном пособии используем универсальную формулу
вычисления чистой настоящей стоимости проекта:




       где
       Rt – номинальная выручка t –го года в базисных ценах (для безифляционной ситуации;

                                              103