Финансовый менеджмент. Хлыстова О.В. - 35 стр.

подход к восприятию окружающего мира. Подобный взгляд на мир значительно старше нашей
летописной истории. До середины 1970 - годов у нас не было достаточно мощных компьютеров или
другого оборудования, необходимых для математического и функционального анализа нашего
мировоззрения. Теория Хаоса – это первый подход, успешно моделирующий сложные формы и
турбулентные потоки, в соответствии со строгими канонами математической методологии.
       Фрактальная геометрия, один из инструментов теории хаоса, используется для изучения
феноменов, которые являются хаотическими только с точки зрения евклидовой геометрии и
линейной математики» [22].
        Таким образом, теория хаоса вносит существенные изменения в фундаментальные
концепции финансового менеджмента, но она не противоречит им, а только привносит новое
осмысление происходящих процессов и «…применима ко всем: от застежек молнии до
экономического рынка» [22].
       Однако если между теорией и практикой возникают серьезные разногласия, то теория должна
быть модифицирована и соответствовать реалиям сегодняшнего дня.
       В основе большинства теорий финансов имеется понятие «идеальные рынки» или
«совершенные рынки капитала». Идеальный рынок капитала определяется следующими условиями:
1. полное отсутствие трансакционных затрат;
2. отсутствие, каких либо налогов;
3. наличие большого числа покупателей и продавцов;
4. равный доступ на рынок юридических и физических лиц;
5. равнодоступность информации, т.е. отсутствие затрат на информационное обеспечение;
6. равные ожидания всех заинтересованных лиц;
7. отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.
       На первый взгляд, трудно представить хотя бы одно условие, действующее в реальной жизни.
Но, тем не менее, идеальный рынок или стремление к нему позволяют абстрагироваться от
действительности и выявить закономерности, положенные в основу всех действующих современных
концепций управления организацией.

       Теория структуры капитала

        Одной из самых гениальных и простых в употреблении фундаментальных концепций
является теория о структуре капитала Франко Модильяни и Мертона Миллера (М-М). Основным
вопросом финансового менеджмента является определение оптимальной и выгодной для акционеров
структуры капитала, т.е. определение достаточного количества собственных и заемных средств. Этот
вопрос всегда будет интересовать акционеров и руководителей компаний.
        В 1958 г. Ф. Модильяни и М. Миллер выпустили работу «Цена капитал, корпоративные
финансы и теория инвестиций», содержащую одну из самых удивительных и популярных теорий
финансового менеджмента. Эта работа является пионерской и пристально изучается учеными в
области теории финансов в современных условиях.
        Ф. Модильяни получил Нобелевскую премию по экономике в 1985 г., а М. Миллер - в 1990 г.
за работы по структуре капитала.
        Ученые в своей работе исходили из весьма жестких условий функционирования капитала, т.е.
из наличия идеальных рынков, предполагая, что фирмы, не платят налоги и находятся в так
называемом «налоговом раю». С учетом этого предположения они расчетным путем доказали, что
структура капитала, т.е. соотношение собственного и заемного капитала, не влияет на стоимость
фирмы. По их мнению, если финансирование деятельности более выгодно за счет заемного капитала,
то собственники акций предпочтут продать часть своих акций, а полученные средства более выгодно
вложить в другую компанию, которая более эффективно будет использовать собственный капитал.
На заключительном этапе цены компаний с высокой и низкой долей заемного капитала
приблизительно выровняются и, следовательно, стоимость акций не связана со структурой капитала.
        Таким образом, согласно теории М-М финансовым менеджерам не стоило бы волноваться по
поводу структуры капитала фирмы. Но этот тезис верен лишь при определенных условиях. Тем не
менее, они впервые затронули проблему структуры капитала и продемонстрировали всему миру
условия, при которых структура капитала не влияет на стоимость компании, а также привлекли
внимание к заемному капиталу и возможности его влияния на будущую доходность. По оценке
Всемирной ассоциации финансового менеджмента исследование рациональной структуры капитала
М-М оказали наиболее существенное влияние на практику управления финансами в 20 веке.

                                              37