Рынок ценных бумаг (Фундаментальный анализ). Карташов Б.А - 38 стр.

     Привилегированные акции могут выпускаться различных типов, ос-
новными из которых являются следующие.
     По возможности накопления невыплаченных дивидендов различают
кумулятивные и некумулятивные привилегированные акции.
     − Кумулятивные (cumulative) привилегированные акции предпола-
гают, что если из-за тяжелого финансового положения или каких-либо
других факторов дивиденды не выплачены в текущем году, то они накап-
ливаются в арриях (dividend arrearage) и будут выплачены в последующие
годы. Как правило, срок накопления дивидендов не превышает трех лет.
Все аррии должны быть выплачены до выплаты дивидендов по обыкно-
венным акциям.
     − Некумулятивные (noncumulative) привилегированные акции, по
оторым в случае невыплаты дивидендов за текущий год их накопление не
производится, и держатели этих акций не могут рассчитывать на их по-
лучение в последующие годы. Таким образом, фирма может выплачивать
дивиденды по обыкновенным акциям, несмотря на то, что в предыдущие
годы дивиденды по привилегированным акциям не выплачивались. Для
инвестора некумулятивные привилегированные акции представляют не-
большой интерес.
     По стабильности выплачиваемых дивидендов различают:
     − акции с фиксированным дивидендом;
     − акции с дополнительным дивидендом.
     По привилегированным акциям с фиксированным дивидендом при
выпуске устанавливается размер дивиденда, который остается неизмен-
ным в течение всего периода.
     Акция является бессрочной ценной бумагой. В этой связи и эмитент,
и инвестор несут риск процентных ставок. Если в последующие периоды
процентные ставки будут снижаться, то эмитенту придется по привиле-
гированным акциям выплачивать повышенный дивиденд, установленный
в момент выпуска, когда ставки процента были достаточно высоки. Если
ставки будут расти, то риск перекладывается на инвестора, который ста-
нет получать фиксированный дивиденд, не отражающий реальную си-
туацию на рынке.
     Для того чтобы уменьшить процентный риск, выпускаются привиле-
гированные акции с корректируемой ставкой дивиденда. Размер квар-
тального дивиденда, выплачиваемого по привилегированным акциям,
привязывается к уровню доходности по государственным ценным бума-
гам. Величина дивиденда ежеквартально меняется, отражая изменение
доходности на рынке государственных ценных бумаг.
     В российской практике широко применяется выпуск привилегиро-
ванных акций, размер по которым не фиксирован. В частности, при при-

                                     40