Рынок ценных бумаг (Фундаментальный анализ). Карташов Б.А - 44 стр.

     При определении доходности по акциям необходимо различать но-
минальную и реальную доходность. Номинальная доходность определя-
ется на основе реально полученного дохода за счет дивидендных выплат
и прироста курсовой стоимости акций. При расчете номинальной доход-
ности не учитывается инфляционная составляющая. Поэтому, чтобы оп-
ределить действительную доходность, рассчитывают реальную доход-
ность по акциям как разницу между номинальной доходностью и темпа-
ми инфляции.
     Стоимость акций
     Принимая решение о целесообразности приобретения акций той или
иной компании, инвестор должен определить для себя приемлемую цену
акций, которую он готов заплатить за ценные бумаги. Большинство ме-
тодов определения цены акций базируется на ожидаемых денежных по-
токах по акции, которые приводятся к текущему моменту времени. Для
определения текущей цены акций инвестор должен сделать прогноз бу-
дущей стоимости акций и ожидаемых дивидендов.
     В общем виде формулу расчета стоимости акций в настоящий мо-
мент можно представить так:

                                               n
          d1    d2              dn      Pn         d      P
    P0 =     +         + ...+         +      = ∑ t t + n n , (5)
         1+ r (1+ r) 2
                              (1+ r) (1+ r) t =1 (1+ r) (1+ r)
                                    n      n



   где dt – дивиденды в t-том году;
   Pn – цена акции в году n;
   r – ставка дисконтирования.
   t=1, 2, …, n – порядковый номер года.
   На неограниченном временном горизонте, так как компания в идеале
может существовать вечно, приведенная стоимость акции стремится к
                                     Pn
нулю. Действительно, выражение (1 + r ) при n →∞будет бесконечно малой
                                          n



величиной, которой можно пренебречь. В этом случае формулу опреде-
ления текущей цены акции мы можем записать в следующем виде:
                               ∞
                                         dt
                         P0 = ∑
                              t =1    (1 + r ) t ,                (6)
     Реинвестированная прибыль обеспечивает развитие компании и в
определенной степени устанавливает темпы роста активов фирмы. Одна-
ко темп роста компании будет зависеть от эффективности использования
реинвестируемых средств. При наличии у фирмы высокоэффективных
проектов темп роста будет выше. Поэтому в модель оценки акций вместо

                                              46