ВУЗ:
Составители:
Рубрика:
1.5 Модифицированная ставка доходности
Модифицированная ставка доходности (МСД) инвестиционного проекта позволяет устранить
существенный недостаток внутренней ставки доходности проекта, который возникаетв случае
неоднократного оттока денежных средств. Если затраты по проекту осуществляются в течение
нескольких лет, то временно свободные средства, которые инвестор должен будет вложить в проект в
будущем, можно инвестировать в другой второстепенный проект. Основные требования к таким
временным инвестициям – это безопасность и ликвидность, так как вложенные средства должны быть
возвращены точно в соответствии с графиком затрат по основному инвестиционному проекту.
Величина безопасной ликвидной ставки определяется на основе анализа финансового рынка. В
странах со стабильной рыночной экономикой – это обычно уровень дохода по облигациям
государственного займа с пятилетним сроком погашения. В российской практике это может быть
доходность годового срочного вклада, предлагаемого Сберегательным банком России.
Дисконтирование затрат по безопасной ликвидной ставке дает возможность рассчитать их суммарную
текущую стоимость, величина которой позволяет более объективно оценить уровень доходности
инвестиционного проекта.
При расчете модифицированной ставки доходности:
1 Определяется величина безопасной ликвидной ставки доходности.
2 Затраты по проекту, распределенные по годам инвестирования, дисконтируются по безопасной
ликвидной ставке.
3 Составляется модифицированный денежный поток.
4 Рассчитывается МСД аналогично расчету внутренней ставки доходности, но на основе
модифицированного денежного потока.
Пример. Имеется проект "Венера", затраты на который составляют 750, 750, поток доходов по
годам: 400, 500, 700, 600.
Средства, предназначенные для вложения в проект во втором году, могут быть помещены на один
год в безопасный проект, например в государственные ценные бумаги. Если они обеспечивают доход 4
% годовых, то инвестор в первый год должен вложить:
750 – в основной проект;
750 [PV] 4 % = 750 ⋅ 0,9615 = 721 – в государственные ценные бумаги. Суммарные инвестиции
составят 1471.
Дальнейший расчет осуществляется так же, как расчет внутренней ставки доходности проекта, –
методом интерполяции. Денежный поток в модифицированном виде представлен в табл. 1.3.
1.3 Модификация денежного потока по безопасной ликвидной ставке
1 Период
0 1 2 3 4 5
2
Д
енежный поток
(
750
)
(
750
)
400 500 700 600
3
Модифицированный
(1471
)
0 400 500 700 600
Х
