Создание собственного дела. Оценка бизнеса в конкретных целях. Королькова Е.М. - 8 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТГТУ | Тамбов

Составители: 

Рубрика: 

Предпочтение отдается проекту, имеющему наибольшую величину ВСДП. Использование
ВСДП при анализе и отборе инвестиционных проектов основано на интерпретации этого
показателя. ВСДП является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не
только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по величине, так и по
времени возникновения каждой суммы потока.
Пример. Рассмотрим влияние распределения доходов во времени на показатель ВСДП.
Проанализируем потоки доходов и затрат по трем проектам I, II и III (табл. 1.2).
1.2 Влияние денежного потока на величину ВСДП
Показатель П
р
оект I П
р
оект II П
р
оект III
Зат
р
аты:
(
1200
)
(
1200
)
(
1200
)
пе
р
вый год 500 900 400
вто
р
ой год 500 400 200
т
р
етий год 500 200 900
ВСДП 12 % 16 % 10 %
Все три проекта требуют одинаковых затрат, совпадают и суммы доходов в том виде, в каком
они будут представлены в финансовых отчетах соответствующих лет. Однако различия в
распределении потока доходов во времени оказывают существенное влияние на показатель ВСДП.
Внутренняя ставка доходности по проекту II почти в 1,6 раза выше, чем по проекту III.
ВСДП можно интерпретировать как некий "запас прочности" проекта, отражающий его
устойчивость в условиях возможного повышения риска.
Расчет показателей ВСДП в мировой практике проектного и финансового анализа является важным
этапом. Сравнение расчетной величины ВСДП с требуемой нормой дохода на капитал в данной
конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты. Тем не менее
методу оценки проектов, основанному на сравнении показателей ВСДП, присущи серьезные
недостатки:
• ВСДП сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля в целом, так как он в
отличие от показателя ЧТСД не суммируется и характеризует только конкретный проект;
• ВСДП требует особого применения при анализе проектов, имеющих несколько крупных
отрицательных денежных потоков в течение экономической жизни проекта. Например, приобретение
недвижимости в рассрочку или строительство объекта, осуществляемое в течение нескольких лет.
Вследствие неоднократного инвестирования чистая текущая стоимость доходов будет принимать
нулевое значение несколько раз. Следовательно, ВСДП будет иметь столько же решений. Для анализа
рекомендуется использовать минимальное значение внутренней ставки доходности проекта;
• оценка проекта исходит из гипотетического предположения о том, что свободные денежные
потоки реинвестируются по расчетной ставке, равной ВСДП. На практике достаточно ликвидные
вложения приносят доход ниже требуемой нормы дохода на капитал.
В процессе отбора одного из двух альтернативных проектов (например, проектов А и Б)
аналитик может столкнуться со следующими ситуациями:
1 Проект Б обеспечивает больший прирост активов (ЧТСД) и имеет лучшие параметры по ВСДП
по сравнению с проектом А: в данном примере проект Б является, безусловно, привлекательным.
2 Проект А обеспечивает больший прирост активов, проект Б имеет лучшие параметры по ВСДП.
Из рисунка видно, что существует некоторая ставка дисконтирования X, которая уравнивает в
анализируемых проектах значение ЧТСД. Эта ставка дисконтирования представляет собой
критическую точку, меняющую привлекательность оцениваемых проектов:
• если ставка дисконтирования, применяемая аналитиком, меньше критического значения, то
более привлекателен проект А;
• если ставка дисконтирования, оценивающая риск вложений в данный проект (объект
собственности), больше критической величины, то инвестиционная привлекательность проектов
меняется и более выгодным становится проект Б.

Страницы