Составители:
Рубрика:
72
73
реальная стоимость для инвестора. Иными словами, если бы деньги
вернулись сразу в размере, меньшем К
п
, то на шаге t при вложении
в банк под ставку Е они увеличились бы до значея К
к
.
Коэффициент дисконтирования определяется по формуле
α = 1 / (1 + Е)
t
.
Скорректировав чистые потоки платежей каждого периода (года)
на коэффициент дисконтирования и сложив их, получим величи ну
дохода, который будучи сразу вложен в банк под сложные проценты
даст в итоге величину доходности, равную изначальной (не скор-
ректированной). Сравнив эту величину и изначальные инвес тиции,
получим дополнительную выгоду от выбора направления инвести-
рования (более рисковое – в проект, а менее рисковое – в банк). Чем
меньше чистый дисконтированный доход (ЧДД), тем меньше необ-
ходимость вкладывать деньги в проект:
Т
Э
инв
= ЧДД =
Σ
(R
t
– З
t
) · 1 / (1 + Е)
t
,
t=0
где R
t
– результаты, достигаемые на t-м шаге расчета; З
t
– затра ты,
осуществляемые на том же шаге; Т – горизонт расчета (рав ный но-
меру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта);
(R
t
– З
t
) – чистый поток платежей, достигаемый на t-м шаге.
Часто используется модифицированная формула для расчета
ЧДД. Для этого из состава З
t
исключают капитальные вложения и
через З
t
обозначают затраты на t-м шаге при условии, что в них не
входят капиталовложения. Тогда
Т
ЧДД =
Σ
· (R
t
– З
t
) / (1 + Е)
t
– К
д
,
t=0
где (R
t
– З
t
) – чистый поток платежей; К
д
– сумма дисконтирован ных
капиталовложений;
Т
К
д
=
Σ
· К
t
/ (1 + Е)
t
,
t=0
где К
t
– капиталовложения на t-м шаге
Модифицированный показатель ЧДД выражает разницу между
суммой приведенных эффектов и приведенной к тому же моменту
времени величиной капиталовложений.
Кроме ЧДД при оценке выгодности вложения средств исполь-
зуют следующие показатели.
1. Внутренняя норма доходности (ВНД). Этот показатель пред-
ставляет собой ту норму дисконтирования, при которой величи на
приведенных эффектов равна приведенным капиталовложени ям,
т.е. является решением уравнения
Т Т
Σ
· (R
t
– З
t
) / (1 + Е
вн
)
t
=
Σ
· К
t
/ (1 + Е
вн
)
t
,
t=0 t=0
где Е
вн
– внутренняя норма доходности, соответствующая чисто му
потоку платежей (R
t
– З
t
).
Это уравнение эквивалентно алгебраическому уравнению сте-
пени Т и обычно решается методом итераций, что вызывает опре-
деленные сложности при вычислении. Для определения этого по-
казателя можно использовать графический метод, основанный на
вычислении ряда значений ЧДД при различных ставках дискон-
тирования. Значение ВНД, при котором график будет пересекать
ось абсцисс, и определяет искомую внутреннюю норму доходно-
сти.
2. Индекс доходности (ИД). Показатель рентабельности, или
индекс доходности, инвестиционного проекта, представляет со бой
соотношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату
инвестиционным расходам:
Т
ИД = 1 / К
д
·
Σ
/ (R
t
– З
t
) / (1 + Е)
t
;
t=0
Т
Σ
К
t
· 1/ (1 + Е)
t
.
t=0
3. Срок окупаемости. Это минимальный временной интервал (от
начала осуществления проекта), за пределами которого интеграль-
ный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицатель-
ным. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжи-
тельность периода, в течение которого сумма чистых доходов,
дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сум ме
инвестиций:
h
Σ
(R
t
– З
t
) / (1 + Е)
t
= К
с
,
t
0
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 36
- 37
- 38
- 39
- 40
- …
- следующая ›
- последняя »
