Составители:
Рубрика:
74
75
где h – срок окупаемости; К
с
– суммарные капиталовложения в ин-
вестиционный проект; t
0
– момент времени, соответствующий окон-
чанию строительства.
Если предположить, что все инвестиции сделаны в момент окон-
чания строительства, тогда неизвестная величина h – периода с мо-
мента окончания строительства, удовлетворяющая этим ус ловиям, и
будет сроком окупаемости инвестиций.
Величина h определяется путем последовательного суммиро-
вания членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не
будет получена сумма S
m
, равная объему инвестиций или превьшаю-
щая его:
h
S
m
=
Σ
((R
t
– З
t
) / (1 + Е)
t
),
причем S
m
< К
с
< S
m+1
.
t
0
Тогда срок окупаемости
h = m + ((К
c
– S
m
) / P
m
+ 1) · (1 + E)
m+1
,
где т – период времени, в течение которого возвращаются капита-
ловложения, равные S
m
; Р
т+1
– поток платежей, соответствующий
году т + 1.
Остался не решенным вопрос определения размера ставки дис-
контирования. Для реальных экономических условий в качестве
ставки ссудного процента в экономической литературе предлага-
ются различные макроэкономические индикаторы, позволяющие
оценить величину ставки процента, в частности ставка рефинан-
сирования, устанавливаемая Центральным Банком Российской
Федерации (Банком России), или ставка доходности по быстро-
ликвидным и надежным государственным казначейским обяза-
тельствам (ГКО). Эти показатели могут использоваться в качестве
ориентира при выборе ставки дисконтирования. Так, если ставка
ссудного процента выше рентабельности проекта, собственнику
капитала становится выгоднее направлять свой капитал в финан-
совые инвестиции, а не инвестировать его в инновационные про-
екты.
Минимальной привлекательной ставкой возврата (Minimum At-
tractive Rate of Return – MARR) считается ставка, по которой пред-
приятие может всегда инвестировать. Следовательно, каждый раз,
когда принимается иное инвестиционное предложение, те ряется
возможность инвестировать эту сумму по ставке MARR. По этой
причине минимальную привлекательную ставку возврата иногда
считают затратами «упущенных возможностей». К сожалению, для
точного определения этой ставки нет вполне удовлетворительного
метода расчета. Поскольку выбранная ставка предопределяет целе-
вую прибыль, ее выбор обычно основан на оценках высшего руко-
водства предприятия. Эти оценки базируются на видении высшим
руководством будущих благоприятных возможностей развития в
сочетании с текущей фи нансовой ситуацией предприятия. Один из
методов выбора MARR состоит в анализе возможных инвестицион-
ных предложений и опре делении максимальной ставки, по которой
может быть получен доход на финансовом рынке высоколиквидных
ценных бумаг.
На микроуровне, т. е. уровне конкретного хозяйствующего субъ-
екта (предпринимателя), возможны и другие ориентиры при выбо-
ре ставки процента, которая в общем случае зависит от сле дующих
факторов:
цель инвестирования;•
темп инфляции;•
величина коммерческого риска инвестирования;•
альтернативные возможности вложения капитала.•
Рассмотрим существующие методы учета инвестиционного риска
в ставке дисконтирования инвестиционного проекта стро ительного
предприятия. Можно выделить два основных подхода: метод цены
капитальных активов (или так называемая модель оцен ки капиталь-
ных активов – Capital Assets Pricing Model – САРМ) и метод кумуля-
тивного построения ставки дисконта.
Метод цены капитальных активов предполагает сле дующую
структуру ставки дисконтирования r по проекту за опре деленный
период времени:
r = i + s+ β (R
m
– R) + х + у,
где i – реальная (без учета компенсации на инфляцию) безрис ковая
ставка ссудного процента в экономике; s – инфляционные ожидания
за период t (применительно к проекту могут быть сред ние за период
реализации Т); β – коэффициент, измеряющий относительный уро-
вень специфических рисков рассматриваемого проекта инноваций
по сравнению со средними рисками инвести ционных проектов того
же типа (рискованность акций данного предприятия по сравнению с
рискованностью акций на фондовом рынке в целом, рискованности
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 37
- 38
- 39
- 40
- 41
- …
- следующая ›
- последняя »
