Долгосрочная финансовая политика. Кривелевич М.Е. - 97 стр.

       В рассмотренном примере в первом случае облигация приобретена с дисконтом (1000
- 920,30 = 79,70), а во втором - с премией (1000 - 1125 = -125), означающей снижение общей
доходности операции для инвестора.
       Рыночная цена Р, а следовательно и курс облигации К, зависят от ряда факторов,
которые будут рассмотрены ниже.
       Купонная норма доходности - это процентная ставка, по которой владельцу
облигации выплачивается периодический доход. Соответственно сумма периодического
дохода равна произведению купонной ставки на номинал облигации и, как правило,
выплачивается раз в год, полугодие или квартал.
       Рассмотрим следующий пример. Определить величину ежегодного дохода по
облигации номиналом в 1000,00 при купонной ставке 8,2% .
       1000,00 × 0,082 = 82,00.
       Дата погашения - дата выкупа облигации эмитентом у ее владельца (как правило, по
номиналу). Дата погашения указывается на бланке облигации. На практике в анализе
важную роль играет общий срок обращения (maturity period) облигации, а также дата ее
покупки (settlement date).
       В общем случае количественный анализ операций с облигациями предполагает
определение следующих основных характеристик: доходности, расчетных цен (курсов),
динамики величин дисконта или премии, а также ряда других показателей.
       Ниже рассмотрены методы количественной оценки долгосрочных облигаций и других
обязательств с фиксированным доходом, а также технология автоматизации проведения
соответствующих расчетов в EXCEL.
       Купонные облигации наряду с возвращением основной суммы долга
предусматривают периодические денежные выплаты. Размер этих выплат определяется
ставкой купона k, выраженной в процентах к номиналу.
       В общем случае доход по купонным облигациям имеет две составляющие:
периодические выплаты и курсовая разница между рыночной ценой и номиналом. Поэтому
такие облигации характеризуются несколькими показателями доходности: купонной,
текущей (на момент приобретения) и полной (доходность к погашению).
       Купонная доходность задается при выпуске облигации и определяется
соответствующей процентной ставкой. Ее величина зависит от двух факторов: срока займа и
надежности эмитента.
       Чем больше срок погашения облигации, тем выше ее риск, следовательно, тем больше
должна быть норма доходности, требуемая инвестором в качестве компенсации. Не менее
важным фактором является надежность эмитента, определяющая " качество" (рейтинг)
облигации. Как правило, наиболее надежным заемщиком считается государство.
Соответственно ставка купона у государственных облигаций обычно ниже, чем у
муниципальных или корпоративных. Последние считаются наиболее рискованными.
       Поскольку купонная доходность при фиксированной ставке известна заранее и
остается неизменной на протяжении всего срока обращения, ее роль в анализе
эффективности операций с ценными бумагами невелика.
       Однако если облигация покупается (продается) в момент времени между двумя
купонными выплатами, важнейшее значение при анализе сделки как для продавца, так и для
покупателя приобретает производный от купонной ставки показатель - величина
накопленного к дате операции процентного (купонного) дохода (accrued interest).
       В отечественных биржевых сводках и аналитических обзорах для обозначения этого
показателя используется аббревиатура НКД (накопленный купонный доход).
       Предположим облигация номиналом в 100 000, продается за 23 дня до следующей
выплаты. Текущая купонная ставка установлена в размере 33,33% годовых. Число выплат - 4
раза в год.
       Определим абсолютную величину купонного дохода:
       CF = 100 000 (0,3333/4) = 8332,50.