Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Кузнецова Н.В. - 332 стр.

      1) Рассчитывается суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков по цене
источника финансирования проекта.
      2) Рассчитывается суммарная наращенная стоимость всех притоков по цене
источника финансирования проекта - терминальная стоимость.
      3) Определяется коэффициент дисконтирования, который уравнивает суммарную
приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, т.е. MIRR.
      Общая формула расчета имеет вид:
                          n

       n     S
                         ∑ S + t (1 + r) n −t
      ∑ (1 +−r)t t   =   t =0
                           (1 + MIRR) n
                                                ,
      t =0
      где:
      S − t - отток денежных средств в период t (по абсолютной величине);
      S + t - приток денежных средств в период t;
      r - цена источника финансирования данного проекта;
      n - продолжительность проекта.
      Формула имеет смысл, если терминальная стоимость превышает сумму
дисконтированных оттоков. Критерий MIRR всегда имеет единственное значение, поэтому
может применяться вместо критерия IRR для неординарных потоков.
      Противоречия между критериями NPV и MIRR могут возникать, если проекты
различаются по масштабу:
      значения элементов у одного потока значительно больше по абсолютной величине,
           чем у другого;
      проекты имеют различную продолжительность.
      Допустим мы имеем следующие потоки наличности:

      Таблица 9.30. Потоки наличности
Год   Схема        потока Дисконтный          чистая Дисконтный            ЧТС
      чистой наличности    множитель, при 17% текущ множитель, при 18%
                                              ая
                                              стоим
                                              ость
                                              (ЧТС)
1     -3300                0,854              -2818 0,847                  -2795
2     - 5000               0,730              -3650 0,718                  -3590
3     -535                 0,624              -334   0,609                 -326
4     1755                 0,533              935    0,516                 906
5     2240                 0,456              1021   0,437                 979
6     3270                 0,389              1272   0,370                 1210
7     3500                 0,333              1165   0,314                 1099
8     1140                 0,284              324    0,266                 303
9     2140                 0,243              520    0,225                 482
10    2140                 0,208              445    0,191                 409
11    2140                 0,177              379    0,162                 347
12    5640                 0,151              851    0,137                 773
                                              110                          -203

      Из этой таблицы видно, что при коэффициенте дисконтирования равном 17% поток
чистой наличности все еще имеет положительное значение, но при 18% приобретает
отрицательное значение. Следовательно, MIRR должна иметь значения больше 17% и