Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Кузнецова Н.В. - 330 стр.

      Проекты А и В не одинаковым образом реагируют на изменение значения
коэффициента дисконтирования. Причина - проект А имеет убывающий денежный поток,
проект В - нарастающий. Поскольку интенсивность возмещения инвестиции в проекте А
существенно выше, чем в проекте В, он в меньшей степени реагирует на негативное
увеличение коэффициента дисконтирования.
      Анализируя проекты при различных значениях коэффициента дисконтирования,
можно сделать вывод, что при r=5% по критерию NPV наиболее предпочтительным
является проект В, а по критерию IRR – проект А. Однако, при увеличении r до 20% и по
критерию NPV, и по критерию IRR предпочтение следует отдать проекту А.
      Судя по значению IRR проект В является более рискованным.

      4. Влияние коэффициента дисконтирования на ранжирование проектов по
критерию NPV.
      Для проектов классического характера (с ординарным денежным потоком) критерий
IRR показывает лишь максимальный уровень затрат, который может быть ассоциирован с
оцениваемым проектом. Если цена инвестиций в оба альтернативных проекта меньше, чем
значение IRR для них, выбор может быть сделан с помощью дополнительных критериев.
Критерий IRR не позволяет различить ситуации, когда цена капитала меняется.

      Пример.
      В таблице приведены исходные данные по двум альтернативным проектам.
Требуется выбрать один из них при условии, что цена капитала, предназначенного для
инвестирования проекта а) 8 %; б) 15 % (в млн. руб.).
  Проект    Величина        Денежный поток по годам        IRR,       Точка Фишера
           инвестиции      1-й        2-й         3-й       %        r, %      NPV
    А         -100          90          45           9      30       9,82     26,06
    В         -100          10          50         100     20,4      9,82     26,06
   А-В          0          -80           5          91     9,82        -        -
      Исходя из критерия IRR оба проекта равноправны. На первый взгляд сделать выбор
невозможно. Построим графики функции NPV = f ( r ) для обоих проектов.

                    NPV
      Проект В

      Проект А
                              Точка Фишера



                                                        r

                            10         20        30
                               ( )
      Рис. 9.4. Функции NPV = f r для обоих проектов.

      Рис. 9.4 показывает, что с ростом r графики NPV проектов А и В убывают. Заметим,
что проект В имеет более высокое значение NPV при низких значениях r; при r>9,8%
проект А имеет более высокие значения NPV. Можно сделать вывод, что NPV проекта В
«более чувствителен» к изменению ставки дисконта, чем NPV проекта А, поскольку с
ростом r NPVB убывает более высокими темпами. Это связано с тем, что приток денежных