Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Кузнецова Н.В. - 331 стр.

средств в проекте А идет более быстрыми темпами. Если проект имеет большую часть
поступлений в начальные годы, его NPV с ростом r будет убывать значительно медленнее
по сравнению с проектом, в котором в первые годы поступает относительно меньшая часть
общего притока денежных средств.
       Следовательно, проект В, который имеет большую часть поступлений в последние
годы невыгоден, если дисконтная ставка повышается, тогда как проект А, в котором приток
денежных средств идет более быстрыми темпами в первые годы, в меньшей степени
реагирует на увеличение ставки.
       Точка пересечения двух графиков (r = 9,82 %), показывающая значение
коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковый NPV,
называется точкой Фишера. Она служит пограничной точкой. Исходя из этого можно
сделать вывод, что в случае а) следует предпочесть проект А; в случае б) - проект В.
       Точка Фишера для потоков А и В может быть найдена как IRR разностного потока
(А - В) или (В - А).

      5. Свойство аддитивности.
      Одним из существенных недостатков критерия IRR является то, что в отличие от
критерия NPV он не обладает свойством аддитивности, т.е. для двух инвестиционных
проектов А и В, которые могут быть осуществлены одновременно:
      NPV(A + B) = NPV(A) + NPV(B),
      но
      IRR(A + B) ≠ IRR(A) + IRR(B).

       6. Множественность IRR.
       Критерий IRR совершенно непригоден для анализа неординарных инвестиционных
потоков. В этом случае может возникнуть множество значений IRR, возможны ситуации,
когда положительного значения IRR не существует.
                                     NPV
         NPV



                              r                          r


       7. Сложность вычисления.
       С точки зрения процедуры вычисления, вычисление IRR значительно сложнее, чем
NPV.
      Модифицированная внутренняя норма доходности (Modified Internal Rate of
Return, MIRR). Внутренняя норма доходности или рентабельности представляет собой
коэффициент дисконтирования, который при данной величине притоков наличностей равен
текущей величине оттоков наличностей, другими словами это коэффициент, при котором
текущая величина поступлений по проекту равна текущей сумме инвестиций, а величина
чистой текущей стоимости равна нулю. При расчете внутренней нормы отдачи
применяются различные коэффициенты дисконтирования для определения такой величины
коэффициента, когда чистая текущая стоимость равна нулю. Этот коэффициент и есть MIRR
он показывает точную величину рентабельности проекта.
      Основной недостаток, присущий IRR, в отношении оценки проектов с
неординарными денежными потоками, не является критическим и может быть преодолен.
      Соответствующий аналог IRR, который может применяться при анализе любых
проектов, назвали модифицированной внутренней нормой прибыли (MIRR).
      Алгоритм расчета MIRR.