Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. Кузнецова Н.В. - 328 стр.

       Внутренняя норма доходности R находится путем решения относительно R
уравнения
                     Pk
       NPV = ∑              − IC = 0 .
                k (1 + r )
                          k


       Проект может быть принят, если IRR превышает величину существующей учетной
ставки (используемой при расчете NPV) или равен ей.
       Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых
инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый
относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
       Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие
может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности
которых не ниже текущего значения показателя СС - цены капитала (или цены источника
средств для данного проекта, если он имеет целевой источник). Именно с ним сравнивается
показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:
если IRR > СС, то проект следует принять, IRR < СС - проект следует отвергнуть; IRR = СС
- проект ни прибыльный, ни убыточный.
       Основным недостатком метода IRR является предположение, что поступающие
денежные потоки реинвестируются по ставке R = IRR проекта. Использование критерия
NPV предполагает, что доступной процентной ставкой, по которой могут быть
реинвестированы поступающие денежные средства, является цена капитала. Таким
образом, по критерию NPV дисконтирование выполняется по цене капитала, тогда как по
критерию IRR – по величине IRR проекта. Однако, доступной и возможной ставкой
реинвестирования является цена капитала, этим обосновывается предпочтительность
критерия NPV.
       Рассмотрим некоторые особенности использования методов NPV и IRR.
       1. Альтернативные проекты, различающиеся по масштабу.
       В сравнительном анализе альтернативных инвестиционных проектов критерий IRR
можно использовать достаточно условно. Так, если расчет критерия IRR для двух проектов
показал, что его значение для проекта А больше, чем для проекта В, то чаще всего проект А
может рассматриваться как более предпочтительный, поскольку допускает большую
гибкость в варьировании источниками финансирования инвестиций, цена которых может
существенно различаться. Однако такое предпочтение носит весьма условный характер.
Поскольку IRR является относительным показателем, на его основе невозможно сделать
правильные выводы об альтернативных проектах с позиции их возможного вклада в
увеличение капитала фирмы, особенно, если проекты существенно различаются по
масштабу (т.е. величине инвестиций).

       Пример.
       Проанализируем два альтернативных проекта, если цена капитала компании
составляет 10 %. Исходные данные и результаты расчетов приведены в таблице (в тыс.
руб.).
   П р о ект      В ел и ч и н а        Д ен еж н ы й п оток         IR R ,      N PV
               и н в е ст и ц и й   1 - й го д          2 - й го д     %      п ри 10%
      А                 250            150                 700       100          465
      В               15000           5000               19000       3 0 ,4      5248
      Фирма может отдать предпочтение проекту А с более высоким значением IRR.
Однако из-за небольшого объема первоначальных инвестиций проект А дает небольшой
доход (на порядок меньше, чем проект В). Поэтому, если фирма имеет возможность
профинансировать проект В, его следует предпочесть.

      2. Резерв безопасности проекта.