Управление рисками. Кузнецова Н.В. - 130 стр.

      Рис. 4.3. Анализ чувствительности

      Наклон линий показывает, насколько чувствителен NPV проекта к изменениям на
каждом входе: чем круче наклон, тем чувствительнее NPV к изменению переменной.
      NPV проекта очень чувствителен к изменению переменных затрат, довольно
чувствителен к изменению объема продаж и относительно нечувствителен к изменению
цены капитала (рис. 16.8).
      В сравнительном анализе проект с более крутыми кривыми чувствительности
считается более рисковым, поскольку сравнительно небольшая ошибка в оценке
переменной, например, переменных затрат на единицу продукции, дает большую ошибку
в прогнозируемой NPV проекта. Таким образом, анализ чувствительности может помочь
проникнуть в суть рисковости проекта. Существуют и другие способы, с помощью
которых модифицируются методы оценки инвестиционных расчетов с целью учета
возможного риска.
      Сущность имитационной модели оценки риска, являющейся наиболее
распространенным при проведении анализа чувствительности, заключается в следующем.
      1. На основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных
варианта развития событий: пессимистичный, наиболее реальный и оптимистичный.
      2. Для каждого варианта рассчитывается соответствующий показатель NPV.
      3. Для каждого проекта рассчитывается размах вариации (RNPV) – наибольшее
изменение NPV по формуле:
       RNPV = NPVopt . − NPV pess. ,
      или среднее квадратическое отклонение по формуле:
                    3
      σ NPV =   ∑ ( NPV
                    1
                          i   − NPV ) 2 ⋅ Pi

      где NPVi – приведенная чистая стоимость каждого из рассматриваемых вариантов;
NPV – среднее значение NPV, взвешенное по присвоенным вероятностям (Pi).
                3
      NPV = ∑ NPVi Pi
                1
       Из двух сравнимых проектов считается более рискованным тот, у которого больше
вариационный размах (RNPV) или среднее квадратическое отклонение σ NPV.
       Анализ сценариев – метод анализа риска, который рассматривает как
чувствительность NPV к изменениям ключевых переменных, так и диапазон вероятных
значений переменных.
       Сценарный      анализ    представляет     собой     метод     прогнозирования
высококвалифицированными экспертами нескольких возможных вариантов развития
ситуации, и связанной с этим динамики основных показателей инвестиционного проекта
или портфеля. Сценарный анализ может использоваться и как дополнение к стандартному
расчету рисковой стоимости, которая отражает лишь «нормальный» рыночный риск.
       Основу каждого сценария составляют экспертные гипотезы о направлении и
величине изменений рыночных факторов стоимости портфеля таких, как процентные
ставки, обменные курсы валют, цены акций и товаров и т д. на период прогнозирования.
Затем в соответствии с этими предположениями производится переоценка стоимости
портфеля. Полученное изменение стоимости и будет являться оценкой потенциальных
потерь.
       Главное достоинство сценарного подхода состоит в том, что он не требует знания
закона распределения вероятностей изменений для основных рыночных факторов. С
другой стороны, любые сценарные оценки несут печать субъективности; кроме того, они
основываются на неявном предположении о том, что поведение цен активов в будущем
будет иметь сходство с поведением в прошлом, что в общем случае далеко не очевидно.