Управление рисками. Кузнецова Н.В. - 133 стр.

      Результаты анализа эффективности и окупаемости ИП также рекомендуется
регулировать в соответствии с уровнем проектного риска. В свою очередь, оценка
диверсифицируемого риска способствует принятию обоснованных управленческих
решений по отбору ИП в низко рискованный портфель инвестиций.

                   Глава 4.2. Анализ риска инвестиционного портфеля
       Под инвестиционным портфелем обычно понимают набор ценных бумаг
определенной структуры, находящийся в распоряжении инвестора или менеджера.
       Формируя структуру портфеля, менеджер стремится его оптимизировать, т.е.
обеспечить приемлемое сочетание доходности и риска. Формирование портфеля должно
основываться на решении двух отдельных проблем.
       Первая - определение набора эффективных портфелей инвестиций. Эффективный
портфель - это портфель, состоящий из инвестиций с наивысшим доходом для данной
степени риска или наименьшим уровнем риска для данного ожидаемого дохода. По
удельному весу тех или иных делают вывод о том, является ли портфель консервативным
или рисковым. Вторая проблема - выбор из этой группы отдельного инвестиционного
портфеля с учетом объективных потребностей и субъективных соображений конкретного
инвестора.
       Как правило, на практике инвестиционный портфель складывается постепенно в
процессе покупки инвестором тех ценных бумаг, которые в наибольшей степени отвечают
его целям. Однако существуют и математические модели формирования портфелей,
наиболее известными из которых являются модель Марковица и производная от нее
модель Шарпа. Эти модели имеют несколько ограничений, наиболее существенные из
которых состоят в том, что:
       • модели применимы только для крупных портфелей, т.е. таких, стоимость
           которых намного выше стоимости любой ценной бумаги, входящей в них;
       • они созданы только применительно к акциям;
       • в них учитывается только вариационный риск, причем считается, что по каждой
           акции его можно априорно оценить.
       Задача ставится следующим образом. Пусть имеется n акций, доходность которых
равна соответственно R1, R2, R3,... Rn, а риск (дисперсия доходности) - V1, V2, V3,... Vn.
Ставка средней доходности на рынке капиталов равна I. Кроме того, вводится параметр Л
(0 ≤ Л ≤ 1), который отражает, в какой степени инвестор (субъективно) предпочитает рост
доходности снижению риска. Требуется определить, в какой пропорции следует
инвестору распределить свои средства между акциями на их покупку. Задача в такой
постановке называется принятием инвестиционного решения и приводит к модели
квадратичного программирования, которая решается по стандартному алгоритму.
       Принятие инвестиционного решения иногда осуществляется иначе: эффективным
считается рыночный портфель, составленный из акций, обращающихся на рынке, взятых в
той же “рыночной” пропорции.
       Второй аспект портфельного анализа - это принятие финансового решения, т.е.
формирование портфеля инвестора из “рискового” (рыночного) и безрискового
(государственные облигации и векселя) портфелей. Данное решение принимает сам
инвестор, ориентируясь на показатели риска и доходности, сочетание которых он считает
для себя приемлемым.
       При этом необходимо рассчитать и составить различные варианты вложения
капитала по заранее принятому критерию выбора: максимум дохода (прибыли) на рубль
капитала - минимум денежных расходов и финансовых потерь. Существует специальный
набор инвестиционных инструментов, позволяющий снизить риск вкладчика до
минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.