Управление рисками. Кузнецова Н.В. - 135 стр.

      - концепция “распределения капитала”, которая может быть использована, главным
образом, при наличии искусственного ограничения инвестиций, в том числе и со стороны
государства.
      Ожидаемая норма дохода по портфелю инвестиций представляет собой
средневзвешенную величину ожидаемых доходов по каждой отдельной группе
инвестиций, входящих в этот портфель. Эта величина обозначается символом kp, и
рассчитывается следующим образом:
       k p = ∑ хi ki ,
       где: хi - доля всей группы, инвестированная в i-й капитал; ki - ожидаемая норма
дохода по i-ому капиталу; n - номер капитала в инвестиционном портфеле.
       Вклад каждой группы акций в ожидаемый доход по портфелю инвестиций может
быть представлен как xi = ki. Но поскольку комбинация различных групп инвестиций
является сложным многокомпонентным сочетанием, для анализа рыночного риска обычно
используют комплексные расчеты, которые помогают учесть факторы риска и дохода при
комбинации инвестиций.
       В отличие от ожидаемой нормы дохода по портфелю инвестиций, стандартная
девиация портфеля σр, иначе говоря среднее квадратичное отклонение, характеризующее,
на сколько в среднем каждый вариант отличается от средней величины, не является
взвешенной средней стандартных девиаций отдельных инвестиционных вкладов. Это
означает, что вклад каждой группы в стандартную девиацию σр портфеля не может быть
представлен как простое произведение xiσi. Более того, теоретически всегда есть
возможность таким образом скомбинировать две группы акций, что будучи довольно
рискованными по отдельности, они могут составить инвестиционный портфель, который
будет обладать нулевым риском со стандартной девиацией σр = 0%.
       Корреляцией называется тенденция двух переменных менять свои значения
взаимосвязанным образом. Эта тенденция измеряется коэффициентом корреляции (r),
который может варьировать от +1,0 (например, когда доходы по двум группам
инвестиций изменяются абсолютно синхронно) до -1,0 (когда доходы изменяются в точно
противоположных направлениях). Коэффициент корреляции является относительным
статистическим показателем измерения риска.
       Если инвестиционный портфель состоит из абсолютно положительно
скоррелированных групп акций, то в этом случае стандартная девиация портфеля
инвестиций будет равна стандартной девиации отдельной группы акций, т.е.
диверсификация никак не сократит риск. И, напротив, при корреляции равной -1,0, риск
устраняется полностью.
       Однако анализ реальных ситуаций на биржах ведущих капиталистических стран
показывает, что, как правило, большинство различных групп акций имеют
положительный        коэффициент     корреляции.     Следовательно,     диверсификация
инвестиционной деятельности сокращает риск, но устранить его полностью не может.
       Риск для портфеля инвестиций измеряется стандартной девиацией распределения
доходов. Для портфеля, содержащего n капиталов, стандартная девиация будет
рассчитываться по следующей формуле:
      σ p = (k pi − k p ) 2 Pi ,
      где: kpi - доход по портфелю инвестиций при i-ом состоянии экономики; kp -
ожидаемая норма дохода по портфелю инвестиций; Pi - вероятность наступления i-ого
состояния экономики.
      Для анализа портфеля инвестиций используются две ключевые позиции:
      • ковариация;
      • коэффициент корреляции.
      Ковариация измеряет две основные характеристики: вариацию доходов по акциям
и тенденцию этих доходов двигаться вверх или вниз в одно и то же время при движении