Составители:
Рубрика:
115
Одним из принципов ведения бизнеса является предположение о не-
прерывности работы предприятия в обозримом будущем: если не доказано
обратное, считается, что предприятие будет продолжать свою деятельность
бесконечно долго. Так как обыкновенные акции не имеют срока погаше-
ния, то этот принцип распространяется и на них, то есть их следует рас-
сматривать как
вечные ценные бумаги. Но по мере стремления периода
владения (n) к бесконечности величина второго слагаемого формулы (9)
будет стремиться к нулю, т.е. дисконтированная стоимость продажной це-
ны будет превращаться в бесконечно малую величину. Следовательно, при
достаточно больших n ею можно пренебречь и определять внутреннюю
стоимость акции только по первому слагаемому
формулы (9) – дисконти-
рованной сумме ожидаемых дивидендов. Но так как сумма этих дивиден-
дов остается неизменной, то возникает вечная рента, приведенная величи-
на которой (а следовательно, и внутренняя стоимость акции) должна нахо-
диться по формуле:
.
r
Div
Pв =
(10)
Эта формула является универсальной, так как даже если инвестор со-
бирается в скором времени перепродать акцию на вторичном рынке, он
должен понимать, что цена ее продажи будет обусловлена суммой диви-
дендов, которую рассчитывает получить по ней ее новый покупатель. В
конечном итоге второе слагаемое формулы (9) определяется суммой ожи-
даемых по
акции дивидендов, поэтому при предположении неизменной
суммы дивидендных выплат по акции для ее оценки используется формула
(10). Выплата более или менее стабильных дивидендов предусмотрена по
привилегированным акциям, которые занимают промежуточное положе-
ние между обыкновенными акциями и облигациями. Формула (10) чаще
всего используется для оценки именно привилегированных акций. Напри-
мер, по привилегированной акции
ежегодно выплачивается дивиденд в
сумме 300 рублей. Требуемая норма доходности (альтернативная цена ка-
питала для инвестора) составляет 35%. Тогда внутренняя стоимость этой
бумаги будет равна:
.14,857
35,0
300
==Pв
То есть максимально возможная цена покупки этой акции для данного ин-
вестора составит 857 руб. 14 коп. Дивиденды могут выплачиваться чаще
одного раза в год, например поквартально. Однако (как уже говорилось в
предыдущей главе), на результат вычислений по формуле (10) это не влия-
ет. Достаточно разделить на 4 и числитель и знаменатель формулы, и
будет
получен тот же результат:
Одним из принципов ведения бизнеса является предположение о не-
прерывности работы предприятия в обозримом будущем: если не доказано
обратное, считается, что предприятие будет продолжать свою деятельность
бесконечно долго. Так как обыкновенные акции не имеют срока погаше-
ния, то этот принцип распространяется и на них, то есть их следует рас-
сматривать как вечные ценные бумаги. Но по мере стремления периода
владения (n) к бесконечности величина второго слагаемого формулы (9)
будет стремиться к нулю, т.е. дисконтированная стоимость продажной це-
ны будет превращаться в бесконечно малую величину. Следовательно, при
достаточно больших n ею можно пренебречь и определять внутреннюю
стоимость акции только по первому слагаемому формулы (9) дисконти-
рованной сумме ожидаемых дивидендов. Но так как сумма этих дивиден-
дов остается неизменной, то возникает вечная рента, приведенная величи-
на которой (а следовательно, и внутренняя стоимость акции) должна нахо-
диться по формуле:
Div
Pв = . (10)
r
Эта формула является универсальной, так как даже если инвестор со-
бирается в скором времени перепродать акцию на вторичном рынке, он
должен понимать, что цена ее продажи будет обусловлена суммой диви-
дендов, которую рассчитывает получить по ней ее новый покупатель. В
конечном итоге второе слагаемое формулы (9) определяется суммой ожи-
даемых по акции дивидендов, поэтому при предположении неизменной
суммы дивидендных выплат по акции для ее оценки используется формула
(10). Выплата более или менее стабильных дивидендов предусмотрена по
привилегированным акциям, которые занимают промежуточное положе-
ние между обыкновенными акциями и облигациями. Формула (10) чаще
всего используется для оценки именно привилегированных акций. Напри-
мер, по привилегированной акции ежегодно выплачивается дивиденд в
сумме 300 рублей. Требуемая норма доходности (альтернативная цена ка-
питала для инвестора) составляет 35%. Тогда внутренняя стоимость этой
бумаги будет равна:
300
Pв = = 857,14.
0,35
То есть максимально возможная цена покупки этой акции для данного ин-
вестора составит 857 руб. 14 коп. Дивиденды могут выплачиваться чаще
одного раза в год, например поквартально. Однако (как уже говорилось в
предыдущей главе), на результат вычислений по формуле (10) это не влия-
ет. Достаточно разделить на 4 и числитель и знаменатель формулы, и будет
получен тот же результат:
115
