Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 116 стр.

                                         10
                         Pв =                     = 5,12 .           (7)
                                    (1 + 0, 25 )3
То есть данную облигацию не следует покупать по цене выше 5,12 тыс.
рублей.
   Правительства некоторых государств (например, Великобритании)
эмитируют бессрочные облигации (консоли, военные займы), по которым
периодически выплачивается фиксированная сумма дохода. В этом случае
денежный поток представляет собой вечную ренту, приведенная стоимость
которой (а следовательно, и внутренняя стоимость облигации) находится
по известной формуле:
                                             C
                                      Pв =     .                     (8)
                                             r
Например, по бессрочной облигации установлен ежегодный доход в сумме
600 рублей, ставка сравнения составляет 30%. Внутренняя стоимость такой
облигации составит:
                                       600
                              Pв =         = 2000.
                                       0,3
   Иными словами, перспектива ежегодного получения 600 рублей в те-
чение необозримого будущего для инвестора, альтернативная стоимость
денежных средств для которого составляет 30% годовых, оценивается в 2
тыс. рублей. Если такую облигацию удастся купить дешевле, то NPV дан-
ной сделки будет положительной и она принесет выгоду покупателю. Пе-
риодичность выплат внутри года не оказывает влияния на стоимость такой
облигации.
   Как финансовый инструмент акция имеет немало существенных отли-
чий от облигации: по обыкновенной акции не гарантируется обязательная
выплата дохода (дивиденда), его величина может меняться во времени, воз-
можны значительные колебания рыночной стоимости акции. В целом акции
являются более рискованным инструментом в сравнении с облигациями,
однако они приносят владельцам более высокий доход. Внутренняя цена
акции представляет дисконтированную сумму всех ожидаемых дивиденд-
ных выплат по ней плюс приведенная величина изменения ее рыночной
стоимости. В отличие от облигации эмитент не обязан выкупать у инвестора
акцию, однако инвестор может продать ее на вторичном фондовом рынке.
                                n
                                       Div            Pпрод
                       Pв =   ∑ (1 + r )
                              i =1
                                             i
                                                 +
                                                     (1 + r )n
                                                               ,     (9)

где Div – годовая сумма дивидендов по акции (предполагается неизменной
в течение всего срока владения ею);
    Pпрод – цена, по которой планируется продать акцию в конце ее срока.

114