Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 115 стр.

   Предположим, что купонный доход выплачивается в конце каждого
полугодия в сумме 1 тыс. рублей (2 / 2). В этом случае следует применить
формулу (4):
                6
                          1               10
          Pв = ∑                   +               = 4,054 + 4,933 = 8,987 .
               k =1 (1 + 0 ,125 )    (1 + 0,125 )6
                                 k



    Внутренняя стоимость облигации теперь несколько ниже и составляет
8,987 тыс. руб. Этот же результат будет получен, если применить формулы
(1) и (5):
                1 − (1 + 0,125 )
                              −6
                                        10
       Pв = 2 ⋅                  +               = 4,054 + 4,933 = 8,987 .
                       0,25        (1 + 0,125 )6
   При использовании финансовых таблиц необходимо искать дисконт-
ные множители для срока 6 периодов (3 х 2) и процентной ставки 12,5%
(25 / 2). Для аннуитета такой множитель составит 4, 054, а для разового
платежа – 0,493. Тогда
                       Pв = 1 ⋅ 4,054 + 10 ⋅ 0,493 = 8,987.
    Заслуживает внимания факт, что выплата купонного дохода чаще одно-
го раза в год снижает внутреннюю стоимость облигации. Причем заниже-
ние происходит за счет более быстрой уценки номинала, который в любом
случае выплачивается всего один раз в конце срока. Представляется, что
такой результат не отражает реальной картины, так как инвестору выгод-
нее получать доход более частыми платежами. Читатель может убедиться
сам, что использование для всех расчетов непрерывной процентной ставки
� позволило бы устранить данный логический казус. Так же самостоя-
тельно следует определить внутреннюю стоимость облигации при условии
изменяющейся суммы годового купона и переменной ставки сравнения (в
этом случае могут быть использованы только формулы (2) и (4).
    В случае эмиссии облигаций с нулевым купоном денежный поток ха-
рактеризуется лишь одной суммой – номиналом облигации, который будет
выплачен владельцу по истечении ее срока. Следовательно, формула опре-
деления внутренней стоимости облигации упрощается, необходимо про-
дисконтировать только одну сумму:
                                             N
                                   Pв =             .
                                          (1 + r )n                            (6)

   В рассмотренном выше примере при условии отсутствия купонных вы-
плат внутренняя стоимость облигации составит


                                                                               113