Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 113 стр.

    Равномерные выплаты купонного дохода представляют собой аннуи-
тет, приведенная стоимость которого суммируется с приведенной стоимо-
стью разовой выплаты нарицательной стоимости облигации в конце срока.
Принципиально важную роль в этом расчете имеет ставка сравнения r, ко-
торая представляет собой альтернативную стоимость денежных средств
для инвестора (см. § 3.3). В случае неизменной величины купонного дохо-
да и процентной ставки r первое слагаемое формулы (2) может быть пред-
ставлено в более удобном для использования виде (формула 4 из § 2.3):
                                    1 − (1 + r )
                                                 −n

                          PVC = C ⋅              ,                     (3)
                                          r
    Такое представление позволяет избежать громоздкой процедуры мно-
гократного дисконтирования годового дохода и последующего суммиро-
вания полученных результатов. Еще одним важным преимуществом такой
формы представления является возможность использования финансовых
таблиц, в которых приводятся значения множителей дисконтирования
(второй сомножитель в формуле 3). При выплате купонного дохода два
раза в год (что является общепринятой практикой) формула (2) несколько
изменится:
                                    C
                            2n
                                    2           N
                      Pв = ∑              +             ,
                           k =1 ⎛    r⎞
                                        k
                                            ⎛    r ⎞
                                                     2n
                                                                       (4)
                                ⎜1 + ⎟      ⎜1 + ⎟
                                ⎝    2⎠     ⎝    2⎠
где k – номер полугодия, в котором производится выплата.
    Применив формулу 13 из § 2.3, можно преобразовать выражение (3):
                                                    −2⋅n
                                      ⎛        r⎞
                                  1 − ⎜1 +      ⎟
                                               2⎠
                         PVC = C ⋅ ⎝                                   (5)
                                        r
    В этом случае ставка сравнения r становится номинальной процентной
ставкой, поэтому при выплате дохода чаще двух раз в год можно легко
преобразовывать базовую формулу, используя правила дисконтирования p-
срочных аннуитетов с m = p (см. §. 2.3).
    Аналогичные преобразования можно производить и с базовыми фор-
мулами (2) и (4). При этом годовую сумму купонного дохода (С) следует
делить на число его выплат в течение года; точно так же надо поступать и
со ставкой сравнения (r); срок до погашения облигации (n), наоборот, сле-
дует увеличить в такое же число раз. Большим преимуществом использо-

                                                                     111