Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 111 стр.

    Вместе с тем предприятие может располагать активами, не обладаю-
щими никакими потребительскими свойствами, кроме одного – способно-
сти приносить доход. Речь идет о финансовых активах – вложениях в цен-
ные бумаги, банковские депозиты и других инвестициях, целью которых
является получение текущего дохода (проценты, дивиденды, купоны) или
увеличение их первоначальной стоимости. Внутренняя стоимость этих ак-
тивов определяется таким же образом, как и любых других: путем расчета
их NPV. Различие состоит в том, что для определения внутренней стоимо-
сти финансовых активов не требуется предварительное выполнение каких-
то специальных инженерно-технических обоснований, учитывающих их
потребительские или физические свойства. Единственное, что нужно знать
для оценки такого актива, – это величину и временную структуру обеспе-
чиваемых им денежных потоков. Выполнив дисконтирование этих потоков
по ставке, отражающей альтернативные издержки предприятия по привле-
каемому им капиталу, можно определить внутреннюю стоимость (NPV)
данного актива.
    Финансовые активы отражают инвестиции предприятия в собственные
и заемные капиталы других компаний. Однако и само предприятие может
выпустить (эмитировать) и продать соответствующие ценные бумаги. В
этом случае они уже не будут являться для него финансовыми активами, а
станут частью собственного (акции) или заемного (облигации) капитала.
Зато для покупателей этих ценных бумаг они будут финансовыми актива-
ми. Предприятие-эмитент само определяет размер и временную структуру
выплат дохода по выпускаемым им ценным бумагам. При этом оно поль-
зуется теми же самыми правилами расчета их внутренней стоимости, что и
при покупке. Оно понимает, что именно по этим правилам будет оценивать
эмитируемые бумаги рынок. Поэтому условия размещаемых ценных бумаг
должны быть такими, чтобы заинтересовать потенциальных инвесторов. В
то же время предприятие должно исходить из своих реальных финансовых
возможностей, так как выплата чрезмерно высоких доходов может стать
для него непосильным бременем.
    Рассмотрим методику оценки рынком основных финансовых активов:
акций и облигаций. Обычно считается, что оценка финансовых инструмен-
тов – это прежде всего сфера деятельности спекулянтов на фондовых бир-
жах, имеющая мало общего с деятельностью коммерческих предприятий
нефинансового характера. Одним из подтверждений такого мнения являет-
ся большое число видов различных ценных бумаг, специфика торговли
ими, наличие специального биржевого законодательства. Не вступая в
дискуссию по поводу данной точки зрения, отметим, что значительная
часть обращающихся на фондовом рынке бумаг – это свидетельства о пра-
ве их владельцев на долю собственности в конкретных предприятиях или
подтверждения займов, предоставленных предприятиям. Иными словами,
на фондовом рынке покупаются и продаются элементы правой части ба-

                                                                   109