Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 109 стр.

ставку 20% годовых. Именно в таком размере будет оценена инвестором
альтернативная стоимость денежных средств, которыми он располагает.
Проект будет представлять для него интерес только в том случае, если
NPV всех будущих доходов от этого проекта при ставке дисконтирования
20% будет положительной.
    Еще одним критерием эффективности финансовых вложений в этом
случае становится показатель внутренней нормы доходности (IRR). Эко-
номически целесообразными являются проекты, IRR которых выше аль-
тернативной стоимости денежных средств, инвестируемых в эти проекты.
В нашем примере инвестор должен остановиться только на таком проекте,
внутренняя норма доходности которого выше 20%. Понимание финансо-
вой сущности альтернативных издержек позволяет более глубоко опреде-
лить смысл и области применения показателя IRR, впервые рассмотренно-
го в параграфе 2.4. Можно сформулировать два финансовых постулата:
    1.Денежные средства должны вкладываться в проекты, приносящие
максимальную NPV.
    2. Вкладывать средства в проект следует до тех пор, пока IRR проекта
превышает альтернативную стоимость инвестируемых денег.
    Неудивительно, что показатели внутренней нормы доходности и чис-
той приведенной стоимости нашли широкое применение в практике оцен-
ки инвестиционных проектов. Однако данной сферой не исчерпываются
области использования этих важнейших финансовых параметров. Практи-
чески любое долгосрочное финансовое решение может (и должно) быть
обосновано с позиции двух вышеприведенных правил. Соблюдая эти пра-
вила, финансист способствует достижению своей основной цели – макси-
мизации стоимости предприятия, т.е. увеличения капитала владельцев это-
го предприятия.
    Концепция альтернативных издержек обогащает финансовую теорию,
делает ее более обоснованной. Она позволяет понять природу взаимосвя-
зей между отдельными экономическими субъектами – населением, госу-
дарством, предприятиями. Использование данной концепции позволяет
объяснить, почему рост цены нефти на мировых рынках обусловил удоро-
жание бензина в России – экспортирующей, а не ввозящей нефть. Без при-
менения этой концепции невозможно понять, почему повышение процент-
ной ставки невыгодно держателям облигаций с фикированным доходом,
почему инвесторы требуют более высокой доходности по долгосрочным
облигациям в сравнении с краткосрочными, почему фирмы не хранят на
своих счетах больших остатков денег...
    Вместе с тем она отнюдь не облегчает жизнь финансистов-практиков,
которые отчетливо ощущают дистанцию между теоретическим решением
задачи и ее практической реализацией. Понимая, что результаты деятель-
ности предприятия зависят не только от внутренних, но и от большого

                                                                    107