Основы финансового менеджмента. Часть I. Лытнев О.А. - 114 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

БФУ им. Канта | Калининград

Составители: 

Рубрика: 

112
вания менее удобных формул (2) и (4) является возможность подстановки
в них изменяющихся во времени значений купонного дохода С и ставки
сравнения r. Условия облигационного займа могут предусматривать вы-
плату переменного, а не постоянного купона. Величина ставки сравнения
зависит от многих факторов, прежде всего – от уровня ставки рефинанси-
рования Центрального банка. Поэтому в
соответствующие формулы мож-
но ввести не постоянные величины C и r, а переменные – C
k
и r
k
.
Рассмотрим пример: номинал облигации 10 тыс. рублей, срок – 3 года,
купонная ставка – 20%, выплата купона 1 раз в год (в конце года). Найти ее
внутреннюю стоимость, если приемлемая для инвестора ставка сравнения
составляет 25% годовых. Ожидаемый денежный поток (в тыс. руб.) от вла-
дения облигации можно представить следующим образом:
Вид выплаты 1 год 2 год 3 год
Купонный доход 2 2 2
Возврат суммы долга – – 10
Итого
2 2 12
По формуле (2) получим:
()()
.024,912,5904,3
25,01
10
25,01
2
3
3
1
=+=
+
+
+
=
∑
=i
i
в
P
Для инвестора имеет смысл приобретение облигации по цене не доро-
же 9,024 тыс. рублей. Точно такой же результат будет получен с использо-
ванием формул (1) и (3):
()
.024,912,5904,3
)25,01(
10
25,0
25,011
2
3
3
=+=
+
+
+−
⋅=
−
в
P
Имея под рукой финансовые таблицы, инвестор мог бы выполнить этот
же расчет следующим образом: для купонного дохода величину дисконт-
ного множителя следует найти в таблице дисконтирования аннуитетов.
При n = 3 и r = 25% он составит 1,952. Для номинала облигации дисконт-
ный множитель следует искать в другой таблице – определения текущей
величины единичных сумм. Он
составит 0,512. Таким образом, внутренняя
стоимость облигации будет равна:
024,912,5904,3512,010952,12
=
+
=
⋅
+⋅
=
в
P
вания менее удобных формул (2) и (4) является возможность подстановки
в них изменяющихся во времени значений купонного дохода С и ставки
сравнения r. Условия облигационного займа могут предусматривать вы-
плату переменного, а не постоянного купона. Величина ставки сравнения
зависит от многих факторов, прежде всего – от уровня ставки рефинанси-
рования Центрального банка. Поэтому в соответствующие формулы мож-
но ввести не постоянные величины C и r, а переменные – Ck и rk.
   Рассмотрим пример: номинал облигации 10 тыс. рублей, срок – 3 года,
купонная ставка – 20%, выплата купона 1 раз в год (в конце года). Найти ее
внутреннюю стоимость, если приемлемая для инвестора ставка сравнения
составляет 25% годовых. Ожидаемый денежный поток (в тыс. руб.) от вла-
дения облигации можно представить следующим образом:

           Вид выплаты                    1 год           2 год             3 год

Купонный доход                              2               2                2

Возврат суммы долга                         –               –                10

             Итого                          2               2                12


      По формуле (2) получим:
                   3
                              2         10
            Pв = ∑                   +          = 3,904 + 5,12 = 9,024.
                  i =1   (1 + 0,25) (1 + 0,25)3
                                   i



   Для инвестора имеет смысл приобретение облигации по цене не доро-
же 9,024 тыс. рублей. Точно такой же результат будет получен с использо-
ванием формул (1) и (3):
                    1 − (1 + 0,25)
                                   −3
                                         10
           Pв = 2 ⋅                +              = 3,904 + 5,12 = 9,024.
                          0,25       (1 + 0,25) 3
   Имея под рукой финансовые таблицы, инвестор мог бы выполнить этот
же расчет следующим образом: для купонного дохода величину дисконт-
ного множителя следует найти в таблице дисконтирования аннуитетов.
При n = 3 и r = 25% он составит 1,952. Для номинала облигации дисконт-
ный множитель следует искать в другой таблице – определения текущей
величины единичных сумм. Он составит 0,512. Таким образом, внутренняя
стоимость облигации будет равна:
                 Pв = 2 ⋅ 1,952 + 10 ⋅ 0,512 = 3,904 + 5,12 = 9,024

112

Страницы