Экономическая оценка инвестиций. Михайлова Э.А - 140 стр.

140

      7.3. ОПТИМИЗАЦИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ

      7.3.1. Оптимизация инвестиционного портфеля
      по методу Марковича
      Решение проблемы оптимального распределения долей капитала
между ценными бумагами, сводящего общий риск к минимальному уров-
ню, и составление оптимального портфеля было предложено в 50-е гг.
XX в. американским ученым Г. Марковичем. Формализованная модель
Г. Марковича, а также разработанная в начале 60-х гг. модель В. Шарпа,
позволяют добиваться формирования такого инвестиционного портфеля,
который бы отвечал потребностям и целям каждого индивидуального ин-
вестора. Как любая формализованная модель, указанные модели имеют
ряд допущений и могут быть реализованы только при определенных
условиях.
      В 1952 г. Маркович опубликовал статью «Portfolio Selection», кото-
рая легла в основу теории инвестиционного портфеля. Маркович исходил
из предположения о том, что инвестирование рассматривается как одно-
периодный процесс, т. е. полученный в результате инвестирования доход
не реинвестируется. Другим важным исходным положением в теории
Г. Марковича является идея об эффективности рынка ценных бумаг. Под
эффективным рынком понимается такой рынок, на котором вся имеющая-
ся информация трансформируется в изменение котировок ценных бумаг.
Это рынок, который практически мгновенно реагирует на появление но-
вой информации.
      В своих теоретических исследованиях Маркович полагал, что значе-
ния доходности ценных бумаг являются случайными величинами, распре-
деленными по нормальному закону. В этой связи Маркович считал, что
инвестор, формируя свой портфель, оценивает лишь два показателя: D(r) –
ожидаемую доходность, и δ – стандартное отклонение как меру риска
(только эти два показателя определяют плотность вероятности случайных
чисел при нормальном распределении). Следовательно, инвестор должен
оценить доходность и стандартное отклонение каждого портфеля и вы-
брать наилучший портфель, который больше всего удовлетворяет его же-
лания – обеспечивает максимальную доходность r при допустимом значе-
нии риска δ. Какой при этом конкретный портфель предпочтет инвестор,
зависит от его оценки соотношения «доходность/риск».
      Решение задачи выбора оптимального портфеля инвестором сводит-
ся к выбору из бесконечного набора портфелей такого портфеля, который: