Финансовый менеджмент: Комплект учебно-методических материалов. Осташков А.В. - 106 стр.

(например, с помощью модели Гордона) и прогнозирования возможного изменения цен на акции
фирмы в зависимости от изменения ожидаемых значений прибыли и дивидендов.
      9 Цена некоторых заемных источников характеризует возможности компании по
привлечению долгосрочного капитала (очевидно, что, например, цена источника “облигационный
заем” может быть разной для различных компаний и это, естественно, влияет на прибыль и
доходность).
       9 Цена заемных средств ассоциируется с уплачиваемыми процентами, поэтому нужно
уметь выбирать наилучшую возможность из нескольких вариантов привлечения капитала.
       9 Средневзвешенная цена капитала фирмы является одним из ключевых показателей при
составлении бюджета капиталовложений.
       9 Максимизация рыночной стоимости фирмы, что является основной задачей, стоящей
перед управленческим персоналом, достигается в результате действия ряда факторов, в частности,
за счет минимизации цены всех используемых источников.
      9 Цена капитала является одним из ключевых факторов при анализе инвестиционных
проектов.
      Цена каждого из источников средств различна, поэтому цену капитала коммерческой
организации находят по формуле средней арифметической взвешенной. Показатель исчисляется в
процентах и, как правило, по годовым данным.
  Даже приблизительное значение цены капитала коммерческой организации весьма полезно как для сравнительного анализа эффективности
  авансирования средств в её деятельность, так и для осуществления её собственной инвестиционной политики.


      Основными элементами заемного капитала являются ссуды банка и выпущенные
предприятием облигации.
      Цена ссуды банка должна рассматриваться с учетом налога на прибыль. Согласно
нормативным документам проценты за пользование ссудами банка включаются в себестоимость
продукции. Поэтому цена единицы такого источника средств (k la ) меньше, чем уплачиваемый
банку процент:

                                                    k la = lr ⋅ (1 − T )                                      (3.15)
       где Т – ставка налога на прибыль;
       lr – процентная ставка по кредиту.
  Займы, полученные предприятием от хозяйствующих субъектов, отличаются от банковского кредита в плане обслуживания долга.
  Согласно «Положению о составе затрат» проценты, уплачиваемые за пользование такими займами, уже не могут относиться на себестоимость
  продукции. Поэтому цена капитала этого источника равна уплачиваемой процентной ставке.


      Так же обстоит дело и с облигационными займами.
      Во-первых, далеко не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на
открытом рынке не опасаясь, что облигации не будут востребованы.
      Во-вторых, цена этого источника гораздо более стохастична по сравнению с ценой
банковского кредита.
      В-третьих, поскольку размещение облигационного займа, как правило, осуществляется с
привлечением специализированных посредников то цена этого источника зависит от
дополнительного параметра, который необходимо учитывать – затраты на размещение.
      Таким образом, цена капитала источника "облигационный заем", kb, приблизительно равна
величине уплачиваемого процента, а более точно может быть найдена по формулам,
используемым для оценки облигаций.
       Для вновь планируемого выпуска облигационного займа при расчете его цены необходимо
 учитывать влияние возможной разницы между ценой реализации облигаций и их нарицательной

                                                                 106