Финансовый менеджмент: Комплект учебно-методических материалов. Осташков А.В. - 107 стр.

   стоимостью (последняя нередко может быть выше, в частности, за счет расходов по выпуску
                        облигаций и продажи их на условиях дисконта).
       Следует отметить, что во многих экономически развитых странах отмеченного различия в
методологии расчета цены капитала банковского кредита и облигационного займа нет – расходы
по их поддержанию списываются на себестоимость. Поэтому цена капитала любого такого
источника рассчитывается с поправкой на выплату налогов.
  Акционеры в обмен на предоставление своих средств коммерческой организации рассчитывают на получение дивидендов. Поэтому с
  позиции коммерческой организации цена такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Цена
  источника средств "привилегированные акции" рассчитывается по формуле (3.16):

                                                               D
                                                      k ps =                                              (3.16)
                                                               Pm
       где: D - ожидаемый дивиденд;
           Рm- текущая рыночная цена акции.
      Размер дивидендов по обыкновенным акциям заранее не определен и зависит от
эффективности работы коммерческой организации. Поэтому цену источника средств
"обыкновенные акции" (kcs) можно рассчитать с меньшей точностью. Существуют различные
методы оценки. Наибольшее распространение получили модель Гордона и модель оценки
доходности финансовых активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ).
      Применение модели Гордона сводится к использованию формулы (3.17).
      Такой алгоритм расчета имеет ряд недостатков:
      1.    он может быть реализован лишь для компаний, выплачивающих дивиденды.
      2.    показатель ожидаемой общей доходности, которая и является ценой капитала, (kcs) с
         позиции компании, очень чувствителен к изменению коэффициента g.
      3.    здесь не учитывается фактор риска.
                                                    Do ⋅ (1 + g )    D
                                  kt = k d + kc =                 +g= 1 +g                          (3.17)
                                                         Po          P0

       где D0 - последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции;
           D1- ожидаемый дивиденд;
          P0 - цена акции на момент оценки;
           g - темп прироста дивиденда;
          kt - ожидаемая общая доходность;
          kd - дивидендная доходность;
          kc- капитализированная доходность.
      Реинвестируемая прибыль чаще всего является основным источником пополнения
средств компании, используемых как для расширения текущей деятельности, так и для участия в
новых инвестиционных проектах.
      Во-первых, эти средства мобилизуются максимально быстро и не требуют специального
механизма, как в случае с эмиссией акций или облигаций.
      Во-вторых, в некотором смысле этот источник обходится дешевле других, поскольку не
возникает эмиссионных расходов.
      В-третьих, он безопасен в смысле отсутствия эффекта негативного влияния информации о
новой эмиссии.
      Отложенная к выплате прибыль нередко может занимать большой удельный вес в общей
сумме источников собственных средств. Полученная компанией прибыль после соответствующих
отчислений подлежит распределению среди владельцев обыкновенных акций. Для того чтобы
последние не возражали против реинвестирования прибыли, ожидаемая отдача от такого
реинвестирования должна быть не меньше, чем отдача от альтернативных инвестиций той же
степени риска. В противном случае владельцы обыкновенных акций предпочтут получить
                                                               107