Финансовый менеджмент: Комплект учебно-методических материалов. Осташков А.В. - 109 стр.

срока их вовлечения в инвестиционный процесс, но и ценой капитала, величина которой также
зависит от многих факторов. Кроме того, цена капитала, привлекаемого для финансирования
проекта, в ходе его реализации может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных
обстоятельств. Это означает, что проект, принимаемый при одних условиях, может стать
невыгодным при других. Различные проекты не одинаково реагируют на увеличение цены
капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы
его реализации, т.е. возмещение сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно, в
меньшей степени чувствителен к удорожанию цены за пользование источником средств.
       Пример:
       Требуется проанализировать проект со следующими характеристиками (млн руб.): -150, 30,
70, 70, 45. Рассмотрим два случая: а) цена капитала 12%; б) ожидается, что цена капитала будет
меняться по годам следующим образом: 12%, 13%, 14%, 14%. .
       а) Воспользуемся формулой (4.3): NPV = 11,0 млн руб., т.е. проект является приемлемым.
       б) Здесь NPV находится прямым подсчетом:
                       30     70             70                30
       NPV = −150 +       +          +                +                   = −1,2 млн. руб.
                      1,12 1,12 ⋅1,13 1,12 ⋅1,13 ⋅1,14 1,12 ⋅1,13 ⋅1,14 2

      В этом случае проект неприемлем.

      Основными принципами оценки капитала являются:
      1. Принцип предварительной поэлементной оценки стоимости капитала.
Используемый капитал предприятия раскладывается на отдельные составляющие элементы,
каждый из которых является объектом осуществления оценочных расчетов.
      Можно выделить основные источники финансового капитала, стоимость которых
необходимо знать для расчета средневзвешенной Я стоимости капитала фирмы: банковские ссуды
и кредит, облигационные займы, доходы от акций, нераспределенная прибыль, средства
работников.
      В условиях равновесного рынка капитала стоимость источниками устанавливается
стихийно в результате взаимодействия участников этого рынка (рис. 10).




      Рис. 10. Модель установления стоимости капитала


       Кривая S представляет собой кривую предложения на капитал данного типа: чем больше
предложение, тем меньше цена, которую согласны платить потенциальные пользователи. Кривая
D - это кривая спроса; ее поведение прямо противоположно изменению кривой предложения: чем
больше спрос на финансовые ресурсы, тем больше цена, которую запрашивают за эти ресурсы их
владельцы. Уровень стоимости капитала, соответствующий точке пересечения кривых, как раз и

                                                        109