Финансовый менеджмент: Комплект учебно-методических материалов. Осташков А.В. - 122 стр.

      К основным показателям этого блока, используемым в странах с рыночной экономикой
для характеристики рентабельности вложений в деятельность того или иного вида, относятся
рентабельность авансированного капитала и рентабельность собственного капитала.
Экономическая интерпретация этих показателей очевидна — сколько рублей прибыли
приходится на один рубль авансированного (собственного) капитала. При расчете можно
использовать либо общую прибыль отчетного периода, либо чистую прибыль.
     Анализируя рентабельность в пространственно-временном аспекте, необходимо
принимать во внимание три ключевые особенности этих показателей, существенные для
формулирования обоснованных выводов.
      Первая связана с временным аспектом деятельности предприятия. Так, коэффициент
рентабельности продукции определяется результативностью работы отчетного периода;
вероятный и планируемый эффект долгосрочных инвестиций он не отражает. Когда предприятие
делает переход на новые перспективные технологии или виды продукции, требующие больших
инвестиций, значения показателей рентабельности могут временно снижаться. Однако если
стратегия перестройки была выбрана верно, понесенные затраты в дальнейшем окупятся, т. е.
снижение рентабельности в отчетном периоде нельзя рассматривать как негативную
характеристику текущей деятельности.
      Вторая особенность определяется проблемой риска. Многие управленческие решения
связаны с дилеммой «хорошо кушать или спокойно спать?». Если выбирают первый вариант, то
принимают решения, ориентированные на получение высокой прибыли, хотя бы и ценой
большего риска. При втором варианте — наоборот. Одним из показателей рисковости бизнеса
как раз и является коэффициент финансовой зависимости — чем выше его значение, тем более
рискованным с позиции акционеров и кредиторов является предприятие.
      Третья особенность связана с проблемой оценки. В частности, числитель и знаменатель
показателя рентабельности собственного капитала выражены (в некотором смысле) в денежных
единицах разной покупательной способности.
      Числитель показателя, т. е. прибыль, динамичен, он отражает результаты деятельности и
сложившийся уровень цен на товары и услуги в основном за истекший период. Знаменатель
показателя, т. е. собственный капитал, складывался в течение ряда лет. Он выражен в книжной
(учетной) оценке, которая может весьма существенно отличаться от текущей оценки.
      Кроме того, учетная оценка собственного капитала не имеет никакого отношения к
будущим доходам. Действительно, далеко не все может быть отражено в балансе; например,
престиж фирмы, торговая марка, суперсовременные технологии, классный управленческий
персонал не имеют денежной оценки (речь не идет о продаже фирмы в целом) в отчетности.
Поэтому рыночная цена акций может значительно превышать их учетную стоимость. Таким
образом, высокое значение коэффициента рентабельности собственного капитала вовсе не
эквивалентно высокой отдаче на инвестируемый в фирму капитал; при выборе решений
финансового характера необходимо, следовательно, ориентироваться не только на этот
показатель, но и принимать во внимание рыночную стоимость фирмы.




      1.10.7 Оценка положения на рынке ценных бумаг


      Этот фрагмент анализа выполняется в компаниях, зарегистрированных на фондовых
биржах и котирующих там свои ценные бумаги. Анализ не может быть выполнен непосредственно
                                            122