Главы учебника по управленческой экономике. Пиковский А.А. - 51 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

НовГУ | Великий Новгород

Составители: 

Рубрика: 

51
0
45
°
X
PV привилегий
Р
F
*
F
V
Vmax
V*
I
1
(V,P)
I
2
(V,P)
I
3
(V,P)
V – рыночная стоимость
фирмы
Рис. 24 Влияние поведения менеджера на стоимость фирмы.
Сперва рассматривается случай, когда «принципал» (хозяин фирмы) является одновременно и
«агентом» (менеджером). Выбрав кривую безразличия
(
)
P,VI
2
хозяин-менеджер в точке Х получает
устраивающее его сочетание стоимости фирмы
*V и PV привилегий *F , причем никаких потерь при этом
он не несет, поскольку является собственником (очевидно, что сокращение стоимости фирмы
*F*VV
max
=− ).
Далее рассматривается ситуация, когда хозяин-менеджер желает оставить у себя долю
α акций
фирмы, а долю
()
α1 − продать (рис. 25).
Y
X
0
45
°
Р
F
*
F
V
Vmax
V*
I
1
(V,P)
I
2
(V,P)
I
3
(V,P)
V
0
V
2
V
1
V’
Z
F’
F
0
F
1
F
1
Рис. 25. Поиск компромисса между продавцом и покупателем акций фирмы.
При цене фирм
*V продавец получит за акции сумму
(
)
*V α1
−
. Однако теперь для него
зависимость V(P) будет представлена линией
11
FV , имеющей угловой коэффициент – в
α
: PαV)P(V
1
−
=
.
Соответственно кривой безразличия теперь для него станет
)P,V(I
3
, касающаяся линии
11
FV в точке Y.
Это значит, что он захочет увеличить PV суммы привилегий Р до
0
F . Совершенно очевидно, что при
0
FP
=
стоимость фирмы упадет до
0
VV = . Покупатель, для которого подобное поведение продавца не явится
неожиданностью, не захочет платить за акции сумму
)α1(*V
−
. С другой стороны, хозяин не захочет
продавать акции за сумму
)α1(V
0
− . В результате переговоров они найдут компромиссное решение,
соответствующее точке Z. Эта точка должна: 
                              V                                     V – рыночная стоимость
                                                                            фирмы



                          Vmax


                                                X                         I3(V,P)
                             V*

                                                                    I2(V,P)

                                                    I1(V,P)

                                                                  45°                            Р
                                 0                                            F
                                               F*                                     PV привилегий

                          Рис. 24 Влияние поведения менеджера на стоимость фирмы.

       Сперва рассматривается случай, когда «принципал» (хозяин фирмы) является одновременно и
«агентом» (менеджером). Выбрав кривую безразличия I 2 (V, P ) хозяин-менеджер в точке Х получает
устраивающее его сочетание стоимости фирмы V * и PV привилегий F * , причем никаких потерь при этом
он не несет, поскольку является собственником (очевидно, что сокращение стоимости фирмы
Vmax − V* = F * ).
       Далее рассматривается ситуация, когда хозяин-менеджер желает оставить у себя долю α акций
фирмы, а долю (1 − α ) продать (рис. 25).

                              V
                                     I1(V,P)
                                               I2(V,P)
                          Vmax                      I3(V,P)


                             V1
                             V*
                             V2                 X             Y

                             V’                                                       F1
                             V0                         Z
                                                                                      F1


                                                                        45°
                                 0               F*     F’    F0                  F              Р

                   Рис. 25. Поиск компромисса между продавцом и покупателем акций фирмы.

        При цене фирм V * продавец получит за акции сумму (1− α ) V * . Однако теперь для него
зависимость V(P) будет представлена линией V1F1 , имеющей угловой коэффициент – в α : V(P) = V1 − αP .
Соответственно кривой безразличия теперь для него станет I 3 (V, P) , касающаяся линии V1F1 в точке Y.
Это значит, что он захочет увеличить PV суммы привилегий Р до F0 . Совершенно очевидно, что при P = F0
стоимость фирмы упадет до V = V0 . Покупатель, для которого подобное поведение продавца не явится
неожиданностью, не захочет платить за акции сумму V * (1 − α) . С другой стороны, хозяин не захочет
продавать акции за сумму V0 (1 − α) . В результате переговоров они найдут компромиссное решение,
соответствующее точке Z. Эта точка должна:
                                                                                                    51

Страницы