Основы экономики организации: стоимость и структура капитала. Подолякин В.И. - 16 стр.

    В зависимости от вида облигаций доходность рассчитывается по-разному.
Для купонных облигаций без права досрочного погашения самым правильным
с позиции методологии расчета является использование следующей формулы:
                                    n

                           Pdp = ∑ C ⋅ (1 − T )   (1+ r ) + M (1+ r )
                                                        i               n
                                                                                      (2.7)
                                   i =1


где Рдр – чистая выручка от размещения облигации (или всего займа); С –
выплаты процентов по годовому купону; Т – ставка налога на прибыль (в долях
единицы); r – доходности облигации, в долях единицы; n – срок займа
(количество лет); М – нарицательная стоимость облигации (или величина
займа).
    По этой формуле определяется доходность облигации с позиции
держателя. Разрешая эту формулу относительно r, найдем искомую стоимость
капитала, исчисленную на посленалоговой базе (с поправкой на выплату
налогов),      т.е. найденный по этой формуле показатель доходности r и
представляет собой с позиции эмитента стоимость источника «облигационный
заем» (ССо).
    В       соответствии       с          налоговым         законодательством    РФ      суммы
причитающихся к уплате процентов за облигации должны списываться за счет
чистой прибыли. Такой подход противоречит международной практике (во
многих      экономически           развитых        странах      расходы     по   поддержанию
облигационного займа списываются на себестоимость). Кроме того, он
нецелесообразен с позиции теории, поскольку в этом случае имеет место
двойное налогообложение, так как одна и та же сумма облагается налогом
дважды: у источника выплаты, поскольку списание идет за счет чистой
прибыли, и у инвестора, поскольку полученные проценты показаны им как
доход. Таким образом, стоимость облигационного займа (ССо) примерно равна
величине процентов, уплачиваемых держателям облигаций, т.е. доходности
облигации (r).