Финансовый менеджмент. Рахимов Т.Р. - 112 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

ТПУ | Томск

Составители: 

Рубрика: 

112
KWACCROICEVA
, (6.6)
где
ROIC
- рентабельность инвестированного капитала равная
K
NOPAT
ROIC
. (6.7)
В итоге мы видим, что логика расчета EVA, состоит в сопоставлении
фактического дохода инвесторов NOPAT с альтернативным теоретическим
доходом, который бы они получили исходя из средней стоимости капитала
на рынке. Положительная разница между ними отражает вклад топ-
менеджеров в приращение экономической стоимости фирмы. Действительно
они не только смогли обеспечить среднерыночную доходность на вложенный
собственниками капитал, но и внесли дополнительный вклад в виде EVA в
прирост благосостояния инвесторов. Может быть как раз по этой причине
концепция EVA получила весьма большое распространение. Однако сущест-
вует и ограничение на использование данной концепции, которое заключает-
ся в том, что EVA может полностью реализовываться только в условиях вы-
скоэффективного фондового рынка.
Существует альтернатива концепции EVA, которая называется «доба-
ленная рыночная стоимость (ценность)» (Market Value Added, MVA). Она
представляет собой разницу между текущей рыночной стоимостью фирмы
(Current Market Value, V
M
) и балансовой стоимостью капитала вложенного
инвесторами (акционерами и облигационерами) (Balance Sheet Value, V
BS
)
BSM
VVMVA
(6.8)
MVA не является показателем результативности как EVA, а показателем
благосостояния владельцев фирмы, ибо отражает величину стоимости (цен-
ности), которую фирма «аккумулировала» с течением времени. Более того
EVA, дает оценку успешности работы фирмы с позиции прошлого и настоя-
щего, а MVA – с позиции будущего. Связь между MVA и EVA заключается в
том, что теоретически MVA является суммой всех текущих стоимостей ожи-
даемых в будущем EVA. При этом коэффициентом дисконтирования является
WACC.
n
i
i
n
i
i
WACC
EVA
EVAPVMVA
11
1
(6.9)
Если EVA ожидается стабильной на одном уровне, то на неограничен-
ном промежутке времени (
n
), связь можно выразить упрощенно сле-
дующим образом:
WACC
EVA
MVA
(6.10)
Пример: Компания А инвестировала 100 млн. долл. в начале года. При
этом 60% за счет собственного капитала и 40% за счет заемного. Заемный

Страницы