Составители:
Рубрика:
87
где k
ср
– средневзвешенные затраты на капитал после налогообложе-
ния; E, D – соответственно величина собственного и заемного капи-
тала; k
e
, k
g
– соответственно стоимость собственного и заемного ка-
питала компании после налогообложения. k
ср
используется в каче-
стве ставки дисконта при принятии решений, касающихся бюджетов
долгосрочных вложений, чтобы определить NPV проектов, которые
не изменяют деловой риск компании.
Рассчитанная по этой формуле средневзвешенная стоимость ка-
питала компании используется в исследованиях эффективности ин-
вестиций компаний. Напомним, что ключевым фактором менеджмента
выступает экономическая прибыль, создаваемая компанией:
Эcp
(
).
ПIROIk=−
Если совокупный капитал компании I = D+E обеспечивает доход-
ность выше, чем издержки на привлечение капитала, то компания
создает добавленную стоимость. Если структура капитала изменит-
ся, то изменится k
ср
, а следовательно, могут стать неэффективными
возможные проекты компании. Изменение структуры капитала по-
влияет на уровень риска, присущий обыкновенным акциям компа-
нии, а следовательно, изменятся цена акции (Р) и норма прибыли по
обыкновенным акциям (k
e
). Поэтому выбор структуры капитала или
структуры ценных бумаг компании, используемых для финансирова-
ния активов – это ответственное решение компании. Средневзве-
шенную стоимость капитала (k
ср
) используют в качестве ставки дис-
конта при дисконтировании денежных потоков компании. В частно-
сти, при выборе инвестиционных проектов, при расчете NPV, де-
нежные потоки дисконтируют по k
ср
, допуская, что инвестицион-
ный проект не изменит соотношения D/E компании.
3.2. Леверидж и структура капитала
3.2.1. Факторы оптимальной структуры капитала
Оптимальная структура капитала компании – это такая структу-
ра, которая устанавливает равновесие между риском и доходом и тем
самым повышает цену акций компании при одновременном сниже-
нии стоимости капитала. Выбор структуры капитала определяют три
основных фактора:
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 85
- 86
- 87
- 88
- 89
- …
- следующая ›
- последняя »
