Составители:
Рубрика:
23
Традиционный подход предполагает, что, используя задолженность,
фирма может увеличить свою общую стоимость. Предполагается, что k
е
с увеличением B/S растет более высокими темпами, чем k
i
. Оптималь-
ная структура капитала соответствует точке, в которой k
о
принимает
наименьшее значение с изменением B/S.
Стоимость компании, использующей внешнее финансирование, оп-
ределяют по формуле
Стоимость фирмы без Стоимость налоговой
Стоимость фирмы=
.
внешнего финансирования защиты
+
Преимущества использования заемных средств заключаются в том,
что проценты по займам подлежат выплатам из налогооблагаемой при-
были как расходы. Дивиденды и нераспределенная прибыль не подпа-
дают под это правило. При внешнем финансировании в распоряжении
акционеров фирмы оказывается больше средств, чем при самофинан-
сировании.
Текущая стоимость налогового прикрытия (защиты) для случая, ког-
да объем заемных средств (В) постоянный, определяется для бесконеч-
ного срока финансирования по формуле t
c
B, где В – рыночная стоимость
долговых обязательств; t
c
– ставка корпоративного налога на прибыль.
Когда существует не только корпоративное, но и индивидуальное
налогообложение доходов по долговым обязательствам компании и до-
ходов акционеров, текущая стоимость налоговой защиты рассчитыва-
ется по формуле
()
()( )
Налоговая защита 1 1 1 1 ,
cpspd
tt tB
=− − − −
где t
ps
– ставка индивидуального подоходного налога, применяемая к
доходу инвестора, полученному по обыкновенным акциям; t
pd
– ставка
индивидуального подоходного налога, применяемого к доходу по обяза-
тельствам компании.
Очевидно, что до тех пор пока t
pd
превосходит t
ps
, налоговое пре-
имущество в результате использования заемных средств меньше, чем
t
c
B. Если дивиденды облагаются налогом по той же ставке, что и про-
центы, налоговое преимущество сократиться до t
c
B.
Чем выше индивидуальное налогообложение дохода по обязатель-
ствам в сравнении с налогообложением дохода по акциям, тем меньше
корпоративное налоговое прикрытие.
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 21
- 22
- 23
- 24
- 25
- …
- следующая ›
- последняя »
