Составители:
Рубрика:
37
5. ОЦЕНКА РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ И СЛИЯНИЯ КОМПАНИЙ
Цель занятия: освоение подходов к оценке последствий реструкту-
ризации и слияния компаний.
Внутренний рост компании происходит за счет правильного сочета-
ния инвестиционной, финансовой и текущей хозяйственной деятель-
ности.
Внешний рост происходит, когда компания меняет структуру соб-
ственности, капитала и текущую хозяйственную деятельность (слия-
ния, распродажи финансов, выкуп контрольного пакета акций за счет
кредита). Основной идеей реструктуризации является создание стоимо-
сти.
Слияние – это объединение двух компаний, при котором одна из них
теряет свою марку. При слиянии, за счет экономии (устранение дубли-
рования работ, выпуск дополняющей продукции, увеличение производ-
ства), стоимость образованной компании превышает сумму стоимостей
ее составных частей (эффект синергизма – 4 = 1 + 2).
При дивистициях (распродажа, передача акций) имеет место эффект
обратного синергизма (4 – 2 = 3). Покупатель готов заплатить за объект
больше, чем он стоит для владельца в настоящее время, поскольку на-
мерен сделать объект приобретения более доходным. Стратегическая
перестройка бизнеса (новые рынки, конкурентные преимущества, но-
вые мощности внутри фирмы) выступает ведущим мотивом дивисти-
рования.
Существуют два метода оценки реструктуризации и слияний: метод
потоков денежных средств и метод прибыли на акцию (Р/Е). Метод по-
токов денежных средств изучает широкий круг вопросов поглощения в
долгосрочном периоде. Метод прибыли на акцию используют в крат-
косрочном периоде, когда существует уверенность, что этот фактор в
наибольшей степени влияет на рыночные оценки. Однако этот метод
может увести компанию от прочной базы прогнозирования долгосроч-
ного роста. Поскольку игнорировать влияние показателя Р/Е на рынок
нельзя, то на практике используются оба метода.
Экономические выгоды слияний возникают только при условии, если
рыночная стоимость компании, созданной в результате слияния, выше,
чем сумма стоимостей образующих ее фирм до их объединения:
АБ А Б
Выгоды .
PV PV PV
=−+
(1)
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 35
- 36
- 37
- 38
- 39
- …
- следующая ›
- последняя »
