Составители:
Рубрика:
38
Издержки для владельцев поглощающей компании, обусловленные
поглощением фирмы Б, в случае немедленной оплаты можно записать:
Б
Издержки Уплаченные денежные средства .
PV
=−
(2)
Чистая приведенная стоимость для владельцев компании А, возни-
кающая от поглощения компании Б, измеряется разницей между выго-
дами и издержками и может быть представлена, как:
NVP = Выгоды – Издержки = PV
АБ
– (PV
А
+ PV
Б
) –
– (Денежные средства – PV
Б
) =
= Стоимость после поглощения – Стоимость до поглощения =
= (PV
АБ
– денежные средства) – PV
А
Наиболее распространен подход к оценке, при котором для опреде-
ления стоимости компании после слияния (PV
АБ
) сначала получают ин-
формацию о стоимости присоединяемой компании (PV
Б
), а затем сосре-
дотачиваются на изменениях денежных потоков, обусловленных слия-
нием. Издержки, возникшие в процессе слияния, – это премия, кото-
рую платит покупатель сверх ее стоимости, как отдельной экономичес-
кой единицы. Поэтому, когда оплата слияния осуществляется в денеж-
ной форме можно определить издержки по формуле (2). В случае, когда
оплата слияния осуществляется в форме обмена на акции новой компа-
нии, следует учесть, что стоимость акций присоединяемой компании в
ряде случаев не может служить адекватной мерой ее стоимости как не-
зависимой хозяйственной единицы. Поэтому издержки слияния целе-
сообразно рассчитывать по формуле
Издержки = (Денежные средства – Рыночная стоимость Б) +
+ (Рыночная стоимость Б – Приведенная стоимость Б) =
=Премия к рыночной стоимости Б +
+ Разность между рыночной стоимостью Б и
ее стоимостью до слияния как отдельной единицы.
Последняя формула подчеркивает разграничение таких понятий, как
рыночная стоимость и подлинная, или “внутренняя”, стоимость компа-
нии как отдельной хозяйственной единицы (приведенная стоимость).
При использовании метода оценки слияния через прибыль на ак-
цию, если слияние осуществляется в форме обмена акций, то основное
внимание при заключении таких сделок уделяют меновому соотноше-
нию рыночных цен акций участвующих в них компаний. Меновое соот-
ношение рыночных цен акций (m) вычисляется по формуле
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 36
- 37
- 38
- 39
- 40
- …
- следующая ›
- последняя »
