Составители:
Рубрика:
85
ного и собственного капитала, умноженным на разность между при-
быльностью от чистых активов и стоимостью уплаченных процентов
по кредитам с учетом налогов. Таким образом, из-за наличия долга в
структуре капитала доходность собственного капитала ускоренно рас-
тет, пока стоимость уплаченных процентов не превысит прибыль. Иногда
соотношение между заемными и собственными средствами называют
плечом финансового рычага, а разницу между доходностью чистых ак-
тивов и стоимостью кредита – дифференциалом финансового рычага.
Произведение этих величин характеризует уровень эффекта финансо-
вого рычага, который прибавляют к ставке доходности чистых активов,
чтобы получить значение доходности собственного капитала.
Воздействие рычага на ставку доходности собственного капитала при
трех различных значениях доходности чистых активов показывает рис. 7.
Все три кривые построены в предположении, что стоимость заемного
капитала составляет 4% годовых после уплаты налога [(1 – ставка нало-
га на прибыль) × средний процент по займам]. Если нормальная ставка
доходности капитализации фирмы по прибыли после уплаты налогов и
до выплаты процентов составляет 20%, растущая доля долга вызовет
впечатляющий рост доходности собственного капитала. Доходность под-
скочит до бесконечно большой величины, когда доля долга приблизит-
ся к 100%. Кривые В и С показывают эффект рычага при более скром-
ных прибылях.
100
90
80
70
60
50
40
30
А
20
В
10
С
0
A: Доходность чистых активов равна 20%
C: Доходность чистых активов равна 5%
Ставка доходности собственного
капитала по прибыли после налогов, %
Доля задолженности в капитализации
25 50 75 100
Рис. 7. Связь ставки доходности и доли заемного капитала
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 83
- 84
- 85
- 86
- 87
- …
- следующая ›
- последняя »
