Составители:
Рубрика:
86
Как уже отмечалось ранее, рычаг работает и в противоположном
направлении. Здесь можно подчеркнуть сходство между операционным
и финансовым рычагом. Оба они позволяют выиграть от постоянной,
неменяющейся при изменении масштаба производства природе некото-
рых затрат (постоянные затраты, собственный капитал).
Чем больше сила воздействия финансового рычага, тем выше фи-
нансовый риск, связанный с вероятностью погашения кредитов.
Поэтому ни один менеджер не пользуется неограниченной свободой
изменять структуру капитала по собственной воле. На практике существу-
ют юридические и контрактные ограничения для любой компании, обязу-
ющие ее подчинять структуру пассивов своего баланса установленным
нормам. При разнообразных проверках кредитоспособности используют
всю гамму коэффициентов, ориентированных на точку зрения кредиторов.
Для промышленных компаний доля долговых обязательств обычно нахо-
дится в пределах 0–50% их капитализации, для предприятий коммуналь-
ных услуг – 30–60%,торговые фирмы с высоко ликвидными активами мо-
гут иметь даже большую долю долга. Из-за мощной волны приобретений и
захватов компаний с большой долей долгосрочной задолженности путем
покупки контрольного пакета акций, которая охватила мир в 80-х годах,
доля долга в их капитале поднялась выше нормального уровня. Финансо-
вый рычаг был использован максимально, что увеличило степень риска
падения денежных потоков ниже ожидаемого уровня.
На практике, чтобы исследовать воздействие рычага на доходность
чистых активов или капитализации (r), преобразуют формулу
.
RE D
i
r
ED
+
=
+
При заданных i и R можно определять минимальную ставку доходно-
сти капитализации, необходимую, чтобы достичь желаемой ставки до-
ходности собственного капитала. Это полезный метод исследования
ожидаемой доходности новых инвестиций. В этом случае ставка доход-
ности собственного капитала остается постоянной, а ожидаемая ставка
доходности капитализации изменяется. Оценивают требуемый уровень
доходности чистых активов.
Пример.
Рассчитайте эффект финансового рычага для двух условий:
а) ставка процента по кредиту – 5% после налога, доходность капи-
тала – 8% после налога;
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 84
- 85
- 86
- 87
- 88
- …
- следующая ›
- последняя »
