Составители:
Рубрика:
63
для компании в целом, а не для отдельного инвестиционного проекта. Внача-
ле компания отбирает все целесообразные инвестиционные проекты, обес-
печивающие стратегию ее развития в пределах установленного лимита ин-
вестиционных ресурсов. Только после этого компания решает вопросы о наи-
более целесообразном финансировании всего объема инвестиций.
На этапе технико-экономического обоснования проектов инвестиций
и составления бизнес-плана проект рассматривается как самоокупае-
мая мини-фирма, самостоятельно генерирующая и реинвестирующая
денежные потоки. Этот подход отражают рассмотренные критерии NPV
и IRR.
Согласование инвестиционных и финансовых решений компании
После того как компания отобрала все целесообразные инвестици-
онные проекты, она может определить NPV всех инвестиционных ре-
шений. Для расчетов используют принцип слагаемости чистых приве-
денных стоимостей отдельных проектов.
Оценку финансирования всех инвестиций компании осуществляют,
используя формулу
APV = NPV + NPV
ф
, (7)
где APV – скорректированная чистая приведенная стоимость всех ин-
вестиционных проектов компании с учетом финансирования; NPV –
чистая приведенная стоимость всех инвестиционных проектов компа-
нии без учета финансирования; NPV
ф
– чистая приведенная стоимость
финансирования инвестиций компании.
Как мы видим, формула (7) построена на принципе слагаемости чис-
тых приведенных стоимостей.
При определении NPV проект рассматривался как мини-фирма, которая
финансируется за счет собственного капитала (эмиссии акций). При опре-
делении NPV совмещаются инвестиционные и операционные (производ-
ственные) решения компании. Формула APV позволяет оценивать влияние
комбинации инвестиционных, операционных и финансовых решений на сто-
имость компании.
Финансовые решения рассматривают возможности финансирования
инвестиций компании за счет займов. Привлечение займов при формирова-
нии капитала компании позволяет получить экономию на выплатах налога
на прибыль – налоговую защиту по процентным платежам (ТД).
Приведенная стоимость налоговой защиты по процентным платежам
ТД/k
0
характеризует эффект финансовых решений компании.
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 61
- 62
- 63
- 64
- 65
- …
- следующая ›
- последняя »
