Составители:
Рубрика:
64
Для иллюстрации этого эффекта рассмотрим пример (табл.7). Пусть
компания А финансирует свой капитал 1000 руб. в первом случае без
использования займов, а во втором случае, используя структуру капи-
тала, которая на 50% состоит из займов. Издержки долгового финанси-
рования составляют k
i
= 8% или 500 × 0,08 = 40 р/год, а Д/Е = 1.
Согласно табл. 7 общая прибыль акционеров и кредиторов растет,
потому что владельцы долговых обязательств компании (кредиторы)
получают процентные платежи без выплаты налога на прибыль.
Коэффициент Д/Е называют коэффициентом квоты собственника.
Налоговая защита определяется по формуле Т(k
i
Д) = 0,24 × 0,08 ×
× 500 = 9,6 руб.
Приведенная стоимость налоговой защиты из бесконечности не
зависит от издержек долгового финансирования и определяется:
()
T Д
ТД.
i
i
k
NPV
k
==
В нашем примере приведенная стоимость налоговой защиты по
процентным платежам 0,24 × 500 = 120 р. Из представленной форму-
лы следует, что издержки долгового финансирования (проценты) ком-
паний дисконируются по ставке k
i
– ставка процента по долговым
обязательствам, а не по ставке дисконта i, как в случае прогнозиро-
вания NPV .
Таблица 7
Отчет от прибыли компании А
.бур,илетазакоПяинавориснанифтнаираВ
0=Е/Д1=Е/Д
одьлыбирпяанноицарепОыталпу
)РЭ-РВ(,воголанивотнецорп00010001
аротидеркытнецорП004
ьлыбирпяавоголаноД0001069
42,0=ТьлыбирпанголаН0424,032
ьлыбирпяанноицарепояатсиЧ0676,927
воротидеркивореноицкаьлыбирпяащбО067=067+06,967=6,927+04
мынтнецорпопатищазяавоголаН
мажеталп06,9
Страницы
- « первая
- ‹ предыдущая
- …
- 62
- 63
- 64
- 65
- 66
- …
- следующая ›
- последняя »
