Управление стоимостью компаний. Сироткин В.Б. - 23 стр.

UptoLike

ВУЗ: 

СПб ГУАП | Санкт-Петербург

Составители: 

Рубрика: 

23
реализации должен отражать динамику физического объема продаж
и ожидаемое увеличение цен каждой единицы. Например: общий темп
инфляции 4%, а цена единицы продукции будет расти на 1% быст-
рее. При условии, что рост физического объема продаж составит 3%,
увеличение дохода от реализации соответствует 8,2% в год (1,05х1,03-
1). Ожидаемые общие темпы инфляции, соответствующие ставке дис-
контирования, выводятся из временной структуры процентных ста-
вок. В США основу временной структуры составляют доходности к
погашению правительственных облигаций. В номинальных процен-
тных ставках воплощаются ожидания заемщиков, относящиеся к бу-
дущей инфляции. Темп инфляции оценивают в следующей последо-
вательности:
а) определяют номинальную безрисковую ставку на период вре-
мени прогноза (10 лет и более); за этот же интервал следует вычис-
лять и средневзвешенную стоимость капитала;
б) оценивают реальную процентную ставку. В США за 1926–1991 гг.
она составила 0,5% в год (рекомендуемое значение 2–3%);
в)
1+номинальная ставка
Ожидаемый темп инфляции= 1.
1+реальная ставка
−
Продолжительность прогноза
1. Микроэкономический анализ предполагает, что в большинстве от-
раслей конкуренция сбивает рентабельность инвестиций до уровня зат-
рат на капитал. Прогнозный период должен охватить все то время, пока
рентабельность устойчиво превышает затраты на капитал.
2. Если компания принадлежит к циклической отрасли, прогноз
должен охватывать весь цикл. Иначе, прогноз будет построен на дан-
ных, характерных для фазы подъема или спада, а допущения о про-
дленной стоимости будут нереалистичными.
3. Большинство прогнозов лучше разбивать на два временных ин-
тервала: конкретный прогнозный период (около 10 лет) и оставший-
ся срок жизни компании (начиная с 11 года жизни и далее). Денеж-
ный поток за второй период оценивают по формуле продленной сто-
имости.
Общая проверка обоснованности прогноза
Прогноз надо анализировать так же, как результаты прошлой дея-
тельности компании. На основе спрогнозированного баланса и отчета о

Страницы